烟台万华骄人业绩遭到质疑 行业专家难辩真伪

　　“烟台万华”全名烟台万华聚氨酯股份有限公司，2005年前三季度每股收益0.57元，每股净资产1.93元，净资产收益率29.26%，这样高的净资产收益率在整个股市名列前茅。最近两年价值投资盛行以来，烟台万华骄人的业绩更加令人神往。

　　高增长、高业绩、高分红，三高股票烟台万华二级市场表现也强得令人吃惊！一系列光环的背后，也传出不和谐的声音，有投资者致电本报称，“烟台万华的业绩高得离谱，恐 有不实，希望邀请专家予以分析。”

　　质疑

　　所谓高处不胜寒，经历过股市的大起大落，投资者对所谓高价高成长股票大多敬而远之，尤其是类似中集集团这样股票走出的跳水行情更让普通股民无所适从。

　　读者高先生称：“烟台万华的销售毛利率高达40%以上，同板块的其他股票毛利率一般在9%到16%之间，而享受国家垄断价格的中石化也不过才22%。烟台万华主营业务增长率则显得过于稳定，年增长率稳定在50%-68%之间，不管国际油价如何波动，供需情况怎样变化，经营的稳定性令人吃惊。同一板块的中国凤凰主营业务增长率波幅曾一度超过90%，上海石化也曾在2001年年报出现负增长。烟台万华高增长的背后，是否具备真实的业绩支撑呢？”

　　专家

　　化工产品对于多数投资者都是十分陌生的，尤其是烟台万华的主打产品MDI，这个东西的基本情况如何？记者向相关行业专家一探究竟。

　　某全国著名石化公司行业专家邹女士认为：“从公开信息可以看到，烟台万华的主要产品是聚氨酯及助剂、异氰酸铵等。聚氨酯是一种发泡剂，常用于生产泡沫塑料，应用非常广泛，一个主要的用途是防震包装。在我国北方生产厂家较少，南方生产厂家很多，产品价格比较透明，利润率不太可能达到40%以上。另一个产品异氰酸铵也是一种工业原料，简称MDI，目前国内只有烟台万华一家公司生产该产品。虽然公司具有一定行业垄断优势，但与国际MDI巨头相比，公司产品并不具有明显的价格优势。日本和韩国两地是国际公认的MDI生产基地，他们的产品物美价廉，国内市场也是主要的目标销售地。在海外巨头夹击的同时，烟台万华很难在MDI领域拥有自主定价权。至于烟台万华业绩的真实性很难做出明确判断。产品也是好产品，确实有市场，但利润水平显得有些过高，可能有不为人知的利润增长点。”

　　采访

　　面对投资者的质疑，行业专家表示难以判断烟台万华的业绩真伪，上市公司又会怎样回应呢？记者致电烟台万华证券事务部加以求证。

　　公司证券部的相关人士称：“MDI是烟台万华独一无二的高利润产品，其销售额占到了烟台万华总销售额的90%以上，目前这个产品的利润率为30%。虽然公司的名字叫聚氨酯股份有限公司，但是公司并不生产聚氨酯。对于MDI产品的价格，国内国外基本差不多，由于公司产品供不应求，利润自然就很多，公司的业绩都是真实的。”

　　价值

　　绩优股就真的有投资价值吗？其实未来5-10年的成长性才是股价能否持续上行的依据，投资者不可盲目崇拜绩优股而落入衰退的陷阱。

　　资深分析人士顾中曙认为：“烟台万华业绩突出，整体来说质地理想。公司主要产品处于垄断地位，市场销路很好。同时，大量基金驻扎在该股中，说明机构投资者比较认可该股的价值。可以肯定地讲，烟台万华绝不会是像银广夏那样子的造假上市公司！但是，也不能就此说它具有投资价值。随着未来该公司产品产能的大幅提高，产品供不应求的局面将被打破，其利润水平也将大打折扣，成长性将会出现下降，这一点值得投资者留意。”