上半年全球经济动荡 轮胎行业发展步履维艰

　　1、行业情况

　　1.1原材料价格上涨

　　轮胎的两种主要原材料橡胶和炭黑今年上半年都出现价格大涨态势。

　　今年以来，全球胶价屡创新高，上涨幅度为大多数人始料不及。在天然胶供应趋紧的同时，车辆制造和全球橡胶制品生产能力向中国转移，明显地刺激了天然胶消费的提高，这种橡胶需求的刚性增长又加剧了橡胶价格的增长。天然胶价格已经达到近20年以来的最高点，合成胶的价格也持续走高。

　　2005年下半年以来，炭黑生产主要原料煤焦油价格大幅上涨，一度还出现了有价无市的现象。随着焦化企业煤焦油加工能力不断扩大，今后炭黑用煤焦油供应紧张的局面将长期存在并可能进一步加剧。

　　橡胶和炭黑价格增长，降低了轮胎行业的盈利能力，使行业企业受到了不同程度影响，有数据显示，上半年轮胎行业实现利润同比下降21.26%。据山东省橡胶工业协会介绍，山东省约8成斜交胎企业出现亏损，众多企业处于停产、半停产状态；生产子午胎的大型企业虽然形势稍好，但成本也在巨幅上升，企业不堪重负。据计算，我国年产规模在500万条的轮胎企业，胶价上涨将使成本增加1.5亿元以上，远高于企业上年的利润。虽然许多厂家已经调高了产品价格，但远不能抵消胶价上涨带来的成本增加。大多数轮胎企业老总对今年的收益都表示不乐观。轮胎上市企业年报显示，随着轮胎工业的高速发展，各轮胎企业对相关资源的依赖与需求越来越大，供需矛盾在近年内较难缓解，这将成为今后影响上市公司业绩的重要因素之一。

　　1.2产销量增加

　　虽然面临着原材料价格上涨得不利局面，但上半年轮胎产量仍不断加大。据国家统计局统计，今年上半年，全国汽车产量为389万辆，同比增长27.8%，对轮胎需求显著增长。从中国橡胶工业协会250家会员单位统计情况看，1～6月份轮胎总产量同比增长13.9%，据43家会员企业统计，上半年轮胎产销呈增长态势，综合外胎产量8814万条，其中子午胎5732万条，子午化率65%，斜交胎呈现负增长，产量继续下降；实现出口 交货值142亿元，同比增长25.6%，其中子午胎出口 交货值达到107.2亿元，同比增长30.7%；出口 交货量3781万条，同比增长13.5%，其中子午胎出口3045万条，同比增长25.82%；实现销售收入404亿元，同比增长23.17%，其中子午胎销售收入同比增长29.3%。

　　轮胎产量的增加带动了对原材料需求的增加，炭黑同比增长13.9%，上半年会员企业橡胶消耗达到111.9万吨，同比增长20.23%。尤其上半年我国橡胶原料进口量大幅增长，且复合胶、合成胶的进口增长势头远远超过天然胶。具体来说，上半年我国共进口天然胶72万吨，同比增长13.2%；进口总额为12.7亿美元，同比增长68.2%；进口平均价为1764美元/吨，上涨48.6%。上半年，我国共进口复合胶19.2万吨，同比增长65.2%。上半年，我国共进口合成胶67.2万吨，同比增长29%。

　　据预测，2006年国内共需工程胎260万条，其中配套工程胎需求量为50万～60万条，替换胎需求量约200万条。往年，我国工程胎约有25%出口，但这两年出口比例不断增大，今年有望达到100万条。这样，国内外两大市场的需求总量将达到360万条。

　　1.3工程胎成为盈利主要品种

　　工程胎目前还处于供不应求的阶段，尤其是巨型工程轮胎全球缺货。由于中国、俄罗斯、印尼及北美等对煤炭、铁矿、铜等需求巨增，造成全球大规格工程胎严重短缺。

　　尤其是矿用自卸车用大胎市场需求激增，使全球制造企业措手不及。米其林、普利司通、固特异三巨头工程胎产能也受到市场的严重挑战，开足马力生产仍远远满足不了需求。在此背景下工程胎投资方兴未艾。米其林的大坎普厂将于2007年二季度投产，最终产能为5.5万吨，即年产工程胎4万～6万条；普利司通的下关厂扩产项目到2006年底才能竣工；横滨尾道厂第一条工程胎计划于今年11月下线，待2009年该厂完成二期建设后，每月生产工程胎的耗胶量将由目前的1100吨增长到1620吨，即年产量近2万条。上述项目完工后，全球工程胎年产能可望增加10万条以上。但由于生产出产品尚需一段时间，所以在未来18～36个月内，全球性的工程胎短缺仍在继续。

　　在国内，目前工程胎生产企业已发展到30多家。其中，贵州、风神生产规模较大，年产量达20万条；天津国联、三角、徐州等年产规模也达10万条；杭州中策、成山、双星等年产5万条以上。另外，国内各大轮胎企业正在加快工程子午胎的开发。如三角集团于2005年形成了年产4万条工程子午胎生产能力，今年第二季度又订购了数十台工程胎硫化机扩大产能；上轮公司将于今年底形成12万条年产能力；贵轮年产6000条的全钢工程胎生产线也于今年5月投产，并计划在近几年扩大到年产5万条规模。此外，风神、山东万达、杭州中策、蒲田海安、山东金宇等也都在上全钢工程胎项目。目前工程子午胎已成为继全钢载重子午胎后的又一投资热点。

　　近年来，矿用车辆趋向大吨位，推动了巨胎的子午化进程。目前国内只有风神、昊华南方和天津国际能生产30.00-51和36.00-51的工程胎，更大规格的产品还是空白，但巨胎已渐成我国工程胎发展热点。如风神近年来不断扩产，昊华南方也有宏大的扩产计划，北橡院也已就大规格工程子午胎项目与风神及蒲田海安达成初步合作意向。

　　由于国内工程巨胎及工程子午胎起步较晚，而市场对这两类轮胎的需求日益旺盛，进口价格昂贵，预计市场短缺将延续到2008年后。中国小型装载机占装载机总销量的比重远低于欧美等发达国家，因此小型工程胎市场上升空间巨大。但由于国内工程胎企业基本都具备中等规格工程胎生产能力，加之国内中型工程机械已在早几年就得到长足发展，估计近年将进入平稳发展期，对轮胎需求不会有大的增长。有迹象表明，工程胎过剩将首先出现在中等规格品种上，且最晚不超过明年。据了解，尤其是23.5-25、20.5-25和17.5-25这3种规格的工程胎，几乎所有工程胎企业都在生产，其产量占国内工程胎总产量的46%。

　　2、上市公司情况

　　中国轮胎市场上的生产企业分为三大方阵。第一方阵是世界轮胎前三强(法国米其林、美国固特异、日本普利司通)在中国的独资和合资企业；第二方阵是由国际轮胎企业中排名前十位的企业(除三巨头之外)在中国的合资或独资公司以及少数国内强势企业(如三角、佳通、风神等)组成；第三方阵则是遍布各地的国内中小企业，它们凭借低廉的价格，还暂时占领着一部分农村和城市周边市场，但这些企业无一例外都处于被合资兼并或被挤垮的边缘。下面选择我国轮胎生产企业有代表性四家上市公司重点分析。

　　2.1G风神600469

　　公司是国家520户大型重点企业、国内第五大全钢载重子午线轮胎生产企业和最大的工程机械轮胎生产企业，主要生产“河南”牌工程机械轮胎、“风神”牌全钢载重子午线轮胎、斜交载重汽车轮胎，共计7大系列500多个规格品种，具有年产500多万套的生产能力。拥有博士后科研工作站，高科技产品和优势产品占公司产品销售收入的比重由2000年的21%调整为2005年的85%以上。

　　公司一直致力于扩大经营规模以提高盈利能力和市场竞争力。2005年公司新上的120万套全钢子午胎项目及15万套工程胎二期工程项目陆续建成投产，2006年，公司15万套工程子午胎一期2.5万套项目预计于9月底试生产，70万套轻卡子午胎项目预计12月底可投入生产，收购控股股东50万套全钢载重子午胎生产线及相关设施计划2006年完成。如果上述计划能顺利实施，至2007年，公司子午胎产能将达到255万套。这些都将是G风神在今后两年重要的利润增长点。同时公司还积极拓展海外市场，扩大产品出口，2005年公司出口收入为14.18亿元，同比增长113.90%。公司依靠自己的技术力量，推出了国际市场需求强劲的低断面无内胎子午胎，迅速强占了北美和欧洲两大市场；成功地研制出了具有公司自主知识产权的工程子午胎和港口专用斜交工程胎系列产品。“风神”品牌代表中国全钢载重子午胎形象，叫响了欧美市场。

　　公司是国内三大工程机械生产商的主要供应商。目前国内三大工程机械生产商为桂柳工、厦工和龙工。公司生产的工程胎目前全部供应给这三家公司。其中桂柳工每年装载机轮胎需求的70%、厦工装载机轮胎需求的80%、龙工装载机轮胎的90%都由公司供应。而三家工程机械厂商的国内市场占有率达到40%，装备制造业的兴旺发展对高品质轮胎的需求持续增长，公司将成为最主要的受益者。公司也是国内第五大全钢载重子午线轮胎生产企业，将当仁不让的成为汽车零部件板块的领头羊。从4月1日起，我国实行新的消费税的税目、税率及相关政策。其中对斜交轮胎10%的税率下调到3%，子午线轮胎继续实行免税政策。受惠于消费税改革，公司每股收益将会有一定程度的增长。

　　风神轮胎股份有限公司今年1季度实现主营业务收入111767.12万元，较去年同期增长44%，其中子午胎(产品)为58517.44万元，斜交胎(产品)为53249.68万元。实现主营业务利润为10052.76万元，比去年同期减少17.8%。从其销售毛利率角度看，其斜交胎毛利率由05年的4.23%涨到1季度的12.84%，但其子午胎的销售毛利率由去年的21.77%下降到14%。1季度公司实现净利润1539.09万元，由于成本因素，较之去年同期有所下降。

　　根据公司中期报告，2006年上半年为公司经营环境较为严峻时期。受国际原油、天然胶等市场的影响，轮胎用原材料大幅度涨价及短缺，使公司生产成本上升幅度较大。而经过近年国内全钢载重子午线轮胎产能的扩张，导致企业之间的竞争加剧，考虑到市场因素，在原材料大幅涨价的情况下，公司对子午胎产品价格提升的幅度较小，没有抵消掉原材料涨价的不利因素，使公司子午胎产品的盈利能力下降。上半年实现主营业务收入24亿比去年同期增长39.96%，但其主营业务利润为2.4亿，比去年同期减少17.9%。上半年，每股收益0.042，较去年同期下降86.9%，销售毛利率为13%，股净资产3.133元，同比增长2.19%。

　　2.2G黔轮胎(000589)

　　公司主营轮胎制造与销售，拥有“前进”、“大力士”、“多力通”等系列品牌，主要产品有全钢载重子午线轮胎、工程机械轮胎、军用轮胎、工业轮胎、林业轮胎、轻卡及轿车轮胎等系列上千个规格品种，现在年生产能力400万条，其中载重子午线轮胎产能达到120万条/年，生产规模与销售收入位于全国同行业前十位。

　　近年来公司先后实施了四期全钢载重子午线轮胎技术改造项目，使载重子午线轮胎产能大幅度增长，上半年生产能力已达到150万条，实现销售收入达到公司主营业务收入的55%，对公司主营业务利润的贡献率已达76.45%。本年度公司还将继续投资进行新增年产40万条载重子午线轮胎和工程子午线轮胎生产能力项目的建设，盈利能力有望得到进一步提升。

　　2006年1至6月，公司生产轮胎186万套，同比增长4.42%，生产子午线轮胎84万条，同比增长17%；实现主营业务收入157442.37万元，同比增长12.17%，主营业务利润22189.49万元，同比增长8.5%，毛利率为15.14%，其中全钢载重子午线轮胎实现销售收入8.78亿元，同比增长36.91%。公司得益于全钢载重子午胎项目产能增加，主营业务利润和净利润都有一定程度的增长。

　　2.3佳通轮胎(600182)

　　佳通轮胎曾叫桦林轮胎，由桦林集团公司联合黑龙江省龙桦联营经销公司等五家发起人，以定向募集方式设立的股份限公司。2004年1月14日，公司公告以整体资产与新加坡佳通轮胎私人有限公司拥有的福建佳通轮胎有限公司51%的股权进行置换。现大股东为佳通轮胎(中国)投资有限公司，佳通集团曾经承诺逐步将集团在国内的轮胎企业注入公司，以解决同业竞争问题。佳通集团如果将其在华的资产(包括安徽佳通、重庆佳通、银川佳通等)都逐渐注入佳通轮胎，并最终实现整体上市的话，将使该公司迎来新的历史性的发展机遇。

　　福建佳通主要以生产轻卡和轿车子午线轮胎为主，中报显示福建佳通子午线轮胎产能仍基本维持在2004年末水平，而斜交轮胎已于2005年4月起正式停产，因此福建佳通的综合产能有所下降，企业发展速度有所放缓。此外，由于外销业务目前已经占到福建佳通全部轮胎销售业务约65%，因此人民币升值给公司外销业务的发展和外销产品的盈利能力造成不利影响。

　　1-6月公司实现主营业务收入94348.96万元，较去年同期下降1.76%，主营业务利润仅8782.86万元，比上年同期下降46%，销售毛利率为9.31%。上半年公司实现净利润63.27万元，仅为去年同期的2.06%，每股收益-0.98元。可见佳通轮胎受原材料价格上涨及同业竞争影响较大。

　　2.4黄海股份(600579)

　　由青岛黄海橡胶集团有限责任公司作为主发起人，联合青岛市企业发展投资公司、青岛前卫炭黑化工厂、江苏兴达钢帘线股份有限公司、宁波锦纶股份有限公司共同发起设立，于1999年6月30日注册成立，今年初，通过股东股权转让，中国化工集团公司下属中车汽修(集团)总公司、中国化工装备总公司成为公司实际控制人。

　　公司主要生产制造及经营销售各种规格的全钢丝载重子午线轮胎，产品商标为“黄海”及“海奥”牌，其技术工艺、主要设备全部引进于世界一流轮胎制造商意大利皮列里(PERELLI)公司，经过不断吸收与创新，目前处于国内领先、国际先进水平，年生产能力将达140万套。

　　06年上半年公司实现主营业务收入38217.64万元，较去年同期增长24.7%；实现主营业务利润1693.42万元，比去年同期下降57.5%；每股收益0.0023元，比去年同期下降64.06%。公司认为主营业务收入增长的原因是上半年公司狠抓市场管理的效果，加大销售政策的执行力度和严格规范三包胎的退赔管理。但由于主营业务成本36，263万元，同比增长36.12%，大于公司的主营业务收入增长速度，造成主营业务利润和净利润下降。

　　黔轮胎在今年上半年实现了每股收益和主营利润的同比增长，上半年表现较好的公司除了黔轮胎外还有G风神，G风神是四家公司里主营业务收入增加最高的公司，在原材料价格下降的条件下，G风神利润有可能大幅度提高。

　　06年上半年在橡胶等主要原材料价格上涨的背景下，轮胎企业普遍业绩下滑已成事实，不过可让轮胎企业略舒一口气的是橡胶价格自5月下旬以来呈不断下降趋势，其中海南5号标胶每吨价格从6月1号的28294元下降到8月29日的19742元，降幅达30.2%；浓缩乳胶每吨价格从6月1号的17200元下降到8月29日的13202元，降幅达23.2%。

　　即便如此，轮胎企业还是容不得乐观，石油价格的上涨很可能会影响汽车的销量，最终导致轮胎消费量的降低。同样，同业间的竞争尤其是国外轮胎业巨头大举进入中国市场，会使一部分业绩不好的企业濒临破产的危险。国内企业面临这些困扰，惟一的出路就是要靠科技创新、提高管理、降低成本，加快研发高科技含量的符合市场需求的产品，提高产品的差异性。另外有专家认为，在面对国外企业激烈竞争时，实现生产商、代理商、终端商的联合，有利于中国轮胎提高市场竞争力，有利于促进民族轮胎工业的发展。