天然橡胶产品价格行情十月份后将会逐步回落

　　一.九月行情评述

　　国内市场

　　九月份国内天胶市场出现大幅上涨行情，前期市场短期颓势出现明显改观，本月国内市场主力1月合约月开盘19990元，最低19970元，最高22150元，最终收盘21540元，月收盘上涨1550元或7.8%。

　　东京市场

　　九月东京天胶市场在经历了八月的短暂低迷后出现明显上扬，表现较国内市场稍弱，本月东京胶基准合约月开盘249.2日圆，最低242.1日圆，最高259.8日圆，收盘257.8日圆，月收盘上涨8.6日圆或3.5%。

　　综合两地市场而言，本月胶市由于受整体基本面利多支持体现出较强的上涨趋向，供给方面东南亚方面增长幅度较往年偏少，国内产区基本正常，对胶价形成明显压力的过程仍在凝聚，国内价格本月走势的偏强导致国内外胶价差逐步缩小，国内胶价格优势逐步丧失，边缘化较为明显，国内库存仍较大且消化力度减弱，后期恐会继续给胶价上涨带来困扰。整体上来看，随着双节前国内消费行业的采购行为告一段落之后，胶市供给的压力会逐步加大，价格有逐步回归的要求。

　　二.基本面背景以及相关市场结构变化

　　1.基本面背景

　　近一个月以来天胶供给面处于缓慢恢复阶段，但仍不充足；东南亚主产区前期降水情况对供应产生困扰，加上本月间印度尼西亚马来正处于开斋节，东南亚地区的整体供给似乎仍并不十分乐观，雨季时间会持续至10月中旬左右；国内产区开割形势仍处正常，但产量会逐步出现萎缩。本月泰国三大交易市场原料胶供给量仍然不大，主要是开斋节因素影响，相比往年情况仍属于偏少，对全年的总体影响将视第四季度其旺季期间的产量增长程度而定。国内用胶企业在双节前的采购行为基本告一段落，后期供给增长的压力体现会较为明显。此外，目前美国通用工人罢工对胶价运行不利，恐损及橡胶的出货。

　　消费进口层面来看，2007年8月，国内汽车生产销售达到了63.76及67.16万辆，比上月减少了3.20%和4.79%；1-8月，汽车产销575.22及568.67万辆，同比增长24.02%和25.42%；国内8月全国轮胎产量4493万条，比7月下降2.2%，但比去年同期增长23.1%。1~8月累计，轮胎产量33836万条，同比增长23%。国内天胶进口在8月继续增长，最新统计数据显示2007年8月天然橡胶进口为16万吨，环比及同比分别为增长8.7%及减少3.3%，1-8月累计进口量103万吨，同比小增1.2%。

　　库存方面最新公布的数据显示截止9月10日日本国内生胶社会库存较8月初继续减少，幅度达到了13.9%，至8896吨，继续创出自2月20日以来的最低水准，也较去年同期减少了14.2%；而上海期货交易所库存本月继续增加，截止9月21日时可交割库存为75930吨，较4月库存最高点时下降27.7%，但仍较去年同期增长109.1%；仓单46210吨，较4月高点时增加了49.9%。

　　现货价格方面本月国内产区天然橡胶现货价格出现明显上升，截止月底产区标胶现货平均价20400元/吨附近；国际主流胶价本月也有明显回升，目前10月船期的泰国RSS3胶价维持在2080美圆/吨附近，马来西亚SMR20胶价维持在2080美圆/吨附近，印尼SIR20胶价维持在2050美圆/吨附近。

　　2.相关市场及胶种间结构变化

　　本月东京胶连续价格与近交割月价差出现正向扩张，这体现出在供应增加预期背景下的现货压力的加大，而现货预期支持力度相对远期偏弱的影响较为明显。

　　国内市场主力合约和交割月合约间价差本月逐步扩张，远期月份由于受供给压力不明显拉升较近期月份明显，其与近期合约的远期溢价出现明显扩张，后期有逐步压缩要求。

　　本月日圆汇率低位震荡，未对本月日胶走高提供显著支持，由于东南亚预期供给后期将逐步增加影响，日圆走势后期对东京胶价影响可能会有一定程度淡化，而从沪胶与日胶两市场连续价的比值来看，本月比值在上月底基础上出现明显增加，体现出国内与国际胶的价差的缩减，国内在此过程中消费性买入迹象较为明显，对国内胶价支持稍强。

　　从胶种之间关系看，本月新加坡市场RSS3胶与20FOB胶价格较上月底出现明显上涨，两者之间价差先略增后减小，变化不大，目前两者间价差水平维持在50美圆附近；此外，国内标胶与进口国际20号胶之间贴水程度较上月底继续缩减，与RSS3之间贴水状也出现明显缩减，国内标胶相对外胶的价格优势不再，国内胶再次边缘化，数月以来国内库存消化力度削弱，后期其对胶价的压力伴随着供给的增加会在十月后逐步体现出来。
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　　点评：九月份胶市场再次出现回升，这体现出基本面相对供应压力的未完全显现以及双节前下游厂家的采购行为的支持；国内胶目前相对外胶的价格优势逐步丧失，造成国内库存消化力度被明显削弱，国内胶再度边缘化，加上农垦的库存的逐步增加，对后期胶价走势产生压制的可能性在逐步加大；目前存在的问题是东南亚开斋节后的供给增长是否能体现出来，胶价在三季度末期的上涨过程是供给压力未体现的结果，而后期东南亚供应旺季来临后的压力体现当在预期当中，或者说，胶价在国庆后出现一波下滑走势的几率大增。

　　三.关联市场及技术面因素

　　原油市场本月继续大幅冲高，对胶价的上涨形成了明显的支持作用，目前原油整体仍处于历史高位区间，对胶价的持续压力暂时很难体现出来，但其后期的回落欲望已经有所体现，这对胶价而言持续支持作用正在减弱。

　　图表面显示国内胶价九月期间技术性强势继续，国内胶价走势稍强，目前来看，胶价十月份技术性强势特征会逐步衰竭，结构上看目前应属于7月份以来整体反弹的末期阶段，后期胶价会存在一波回落，形态收敛的结果提示出四季度后行情会继续寻找方向进行突破。

　　四.十月行情展望

　　十月份国内外市场背景需要关注的焦点主要集中在：

　　1.东南亚主产区在后期供应逐步转旺时期的增加程度，目前阶段正处于台风及降水的多发天气，印尼，马来由于开斋节的因素影响割胶，还有就是后期天气状况对割胶情况的影响，总体来看，10月中旬东南亚开斋节后供应压力会逐步显现出来，美国通用工人罢工事件对消费的影响程度也需要关注。

　　2.国内天胶价格目前相对外胶的价格优势逐步丧失，边缘化迹象再现，国内市场库存大幅下降的机会减少，目前正处于缓增过程，这对中期行情的提示是：压力最终仍会体现出来，四季度胶价会有一个明显的回落过程，下滑的程度将主要视供应力度而定。

　　3.原油价格在九月份期间出现大幅上扬，对胶价支撑作用明显，但后期原油回调压力渐大，对胶价的持续支持作用将变的困难重重。

　　4.历史走势规律统计显示：东京胶市场在过往17年当中10月份的上涨概率47%；国内市场在过往9年中10月份的上涨概率44%。综合两地市场历史走势来看，胶价在10月份间上涨的概率减小。我们倾向于认为10月份胶价有机会出现回落，走势上表现会偏弱。

　　五.结论及操作建议

　　1.全球主要经济体经济走向﹑国内后续宏观调控措施﹑原油及黄金价格走势﹑人民币升值﹑主产区气候物侯条件变化等因素，对目前胶价的提示显示：国际国内消费仍保持相对稳健，但后期供给的恢复情况需要重点关注，天气因素可能也会令胶价运行增加变数，但总体上胶价的逐步回落应不可避免；

　　2.天然橡胶市场下一阶段出现一定程度回落的倾向加大，这造成的结果是，四季度期间胶价会出现一个季节性的调整低点；

　　3.国内八月进口又有明显增加，前八月总进口同比略增，国内标胶再度边缘化，这在后期供应预期增多时期对胶价的压力是逐步加大的，换言之，整体胶价会出现一波跌势，下跌程度将视新增资源量的程度而定；

　　4.整体基本面上应该说压力后期会逐步增大，目前总体上胶价处于技术性反弹节奏过程末期，目前来评估，胶价在走强几率在十月份会大幅减弱，十月份后来自基本面的压力可能会迫使胶价出现明显回落。