关税调整预期可能促成铝市上涨行情

　　在3月份之前，商品还被广泛地视为通胀的保值品，从而成为“美元疲软”的最大受益者。但3月份之后，市场的注意力再次回到次贷危机影响上，由于信贷环境持续恶化，商品市场在3月出现大幅冲高回落。

　　铝价大幅下跌主要原因

　　———次贷危机再次显现。从去年7月份次贷危机爆发以来，为了避免因信贷紧缩和流动性不足而导致更多机构破产清算，美联储及主要经济体央行纷纷向市场投放货币，同时也采取更多的例如降息、降低再贴现、扩大贷款对象率等货币政策，以化解市场的系统风险。这些措施在一定程度上稳定了信贷市场，缓解了次级债危机的蔓延。

　　但今年3月，次贷危机再次显现。先有，全球知名私人资本运营公司凯雷集团旗下对冲基金Carlyle鄄Capital宣告破产，接着，美国第五大投行贝尔斯登被贱卖给摩根大通。3月下旬，商业贷款机构CITGroup表示，受信贷危机影响，其正常的资金来源已经枯竭，公司不得不动用全部73亿美元的应急信贷额度。与此同时，银行也开始积极的追讨欠债，提高贷款利率，迫使其客户尤其是对冲基金开始抛售资产补足银行追缴的保证金，从而加剧了商品期货下跌势头。

　　———库存压力持续增加。据国际铝协的统计，2008年2月底，全球生产商未锻轧铝库存为157.7万吨，较1月底的165万吨下降了7.3万吨，但与去年同期的157万吨相比，则增加了7000吨。从近几年的生产商库存走势来看，基本都呈现出1月份上升、2月份下降的趋势，这主要因为在消费季节到来之前，消费商要开始备库。虽然今年也延续了往年的趋势，但与往年的不同在于，2月份的下降幅度在月度变化中是比较小的，表明全球范围内的消费还未明显启动。

　　国内方面，春节过后上海期货交易所铝库存连续第8周增加，截至4月3日已经达到177447吨，与2006年同期的水平基本相当。这表明，今年1月末到2月初，风雪灾害造成的铝厂减产的效果并未在库存中得以体现。春节后国内库存不减反增，说明国内消费尚未真正启动，沉重的现货压力严重，抑制了国内多头持仓的积极性。

　　未来影响铝价的因素分析

　　———资金流向。在刚刚结束的一季度，尽管全球经济忧虑仍在持续，但伦铝还是出现了有史以来的最大季度涨幅。4月和第二季度的开始，是否会有新的资金流入商品市场，仍需观察，不过通常第二季度是基本金属一年内表现最强劲的一个季度，价格和人气都可能出现大幅波动。
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　　值得注意的是，一季度美国次贷问题的蔓延和恶化是资金撤离商品期货市场的主要原因，但是美国经济并没有出现衰退，唱衰美国经济缺少事实，也并非现实。美国对经济的控制力显示其可以避免衰退，同时它又借助悲观性的炒作，在消化经济问题和压力，包括资产泡沫与风险。

　　这样说是有依据的：一来美国房地产市场下降和次贷问题恶化是循序渐进的，并不像曾在日本或更多发展中国家发生的那样急速恶化甚至难以控制，包括次贷压力的扩散也是与美元贬值一样，在阶段性地暴露与延续，并非一泻千里难以驾驭；二是美国金融市场价格波动，并非是企业发生了重大问题，而是因为次贷企业特别是金融机构的损失放大，引发恐慌，美国借此机会进行调整，将会积聚新的动力，并消化泡沫，“轻装上阵”，有可能给商品市场注入新的活力。

　　———关税调整预期。近期，市场盛传我国政府正在考虑，从今年6月起将铝管、铝板和铝带等产品的出口退税由原来的11%~13%降至5%，铝箔等附加值更高的产品会由原先的13%降至8%~11%。可以肯定的是，该政策一旦实施，将对国内铝价产生实实在在的利空。

　　在此期间，沪铝将如何演绎，可从之前的调整中获得一些启发。通过对2006年以来四次关税调整的深入研究，我们发现目前的情况与2006年9月的调整有着明显的相似。

　　2006年9月15日，我国将税号7604、7606的铝型材和铝板的出口退税由先前的13%调整为11%；税号7605的铝丝及铝合金丝的出口退税由13%调整为8%；税号7603铝粉的出口退税全部取消。两者的相似之处在于，国家有关部门还未明确出台下调税率的政策之前的数月内，市场对此已有了强烈的预期。当时，出口企业为了应对即将实施的出口退税率调整政策，纷纷抓紧时间赶在政策正式实施之前集中出口，导致从2006年6月开始，我国的铝制品出口大幅增加，国内铝价在出口强劲和铝代替铜消费的刺激下，于2006年9月初出现了一波反弹行情。而此次传闻涉及的商品比上次多，下调的幅度也比上次大，因此企业的出口力度也将可能比上次有所加强，进而拉动原铝的需求，对铝价构成支撑。

　　后市展望

　　从技术上来看，沪铝在19000~20000元/吨区间内振荡运行的可能性较大。但是，目前国内铝市存在的政策不确定性，也使得后市有些难料。通过上述分析，预计受出口退税率下调的预期影响，企业会大幅加快铝制品的出口力度，这就有可能在政策出台之前出现一波上涨行情，建议投资者密切关注我国铝制品的出口状况，把握投资机会。