理性资本成新动力 医药业迎资本运作新高潮

　　今年以来，在VC(风险投资基金)和PE(产业投资基金)为主力的资本推动下，医药产业迎来了新一波资本运作高潮。

　　仅在3月份短短一个月内，就有数起资本与产业成功对接：最初是赛富亚洲基金与深圳创新投资集团共同向翰宇投入首期1500万美元，三方共同导演了2008年中国多肽制药行业首起资本事件；紧接着，帝斯曼风投宣布投资2000万美元参股天津国韵生物科技，要在天津建中国最大的聚羟基脂肪酸酯(PHA)生产基地；随后不久，联想弘毅与广州康臣药业正式合作，将向康臣投资1.8亿元人民币。

　　与几年前以购并重组为主的资本运作相比，此轮资本运作带有鲜明的特色——纯商业性资本的盈利诉求，使得资本运作无论在注资模式还是运作方式上都显得更为理性。

　　在运作模式上，几年前，以华源、东盛、三九为代表的业内外资本大都强调全线并购，希望在短期内收购或重组尽可能多的企业，有的甚至不惜拉长战线，从研发到终端都有所涉足，希望缔造所谓的“医药帝国”。而新一轮商业资本入主的目标更为明确——看中企业在某个领域的稳定的核心能力及高成长性。

　　从地域上看，之前的资本运作遍布中国各个角落。以三九为例，其几百个子公司曾遍布全国各地，管理水平参差不齐，一旦某个管理落后的企业出了问题，都将损伤整个集团品牌。而今，资本大多钟情于珠三角及江浙一带的药企，其中一个重要原因在于这些地区的企业治理完善，管理与团队稳定性更能达到资方的要求。

　　就资本性质而言，呈现出多元化趋势，由央企背景的大财团为主变为VC、PE、跨国药企的专业风投以及国内民营资本等多种类型、不同性质的资本联合唱戏，选择面的拓宽更加有利于药企能根据自身需要选择适合的资本。

　　此外，资本进入医药行业的变化与产业所处环境密切相关。此前的资本运作大都在国有企业改制浪潮中进行，很多面临生存危机但拥有丰富品种资源的中小企业成为资本争抢的焦点，因此，资本“圈地”的特征更为明显。而现在，药企改制基本完成，资本再入主就成为单纯的价值投资，资方当然会精挑细选那些有潜力的企业。

　　从长远来看，业外资本对行业的快速发展将起到巨大推动作用。首先，业外资本将为产业注入相当一部分外来资金，改善部分企业资金短缺的状况。特别是对成长性良好的中小企业而言，原先的融资渠道十分狭窄，只能通过银行贷款或部分科技资金的扶持解决问题，而今，国家的紧缩政策进一步限制了其融资的步伐。此时无疑是金融资本进入的最佳时期，有利于优势型中小企业向行业主流迈进。

　　其次，有利于产业优胜劣汰，提高产业集中度。商业资本对所投资的企业有很强的识别能力，而这些资本的引导，也有利于中小企业探索特色经营模式，改变低水平的重复现状。