美国一季度并购：困兽之斗 医械大胜

　　次贷金融危机触发的资本市场金融风暴让投资者更加谨慎。另一方面，2007年并购总额已经接近历史峰值，回落亦是市场调整的需要。

　　无论是从交易总额还是从交易项目总数来看，一季度医药行业并购已经放慢了脚步。

　　引人注目的是，与其他细分行业相比，医疗器械类的交易总额和交易项目总数都占到了头把交椅。

　　第一季度美国健康产业投资统计数据已被披露，风险投资和并购成交金额均呈下滑趋势。

　　从大环境看，造成下降的主要原因是次贷金融危机，造成投资者心理紧张，投资开始趋于保守。不仅放慢投资节奏，同时由于IPO市场基本关闭，不得不考虑对已投项目继续输血。此消彼长，没人愿意做更多长线投资。

　　经济发展有周期性变化，风险投资和企业并购也会有高潮和低潮。从健康产业内部来看，资本市场趋冷意味着融资更难、代价更高、不确定性更大。在这样的气氛中，多数原本想融资的企业也会选择放弃，转而少量私募或干脆反向并购。另外，前两年医药行业的投资金额和并购交易金额已经接近历史峰值，自然回落性调整也是市场的本能反应。

　　但投资者不会就此停止投资，反而会利用这样的机会做选择性投资，逢低参股早期项目。对企业而言，需要更仔细地考虑——既不能逆市而上，也不能因为恐惧而错失商机。关键是要有备无患，根据资金需求和市场气候来融资，不要错过风险投资的最佳时机。

　　资本市场很讲究流动性。IPO热度下降之时，往往也是企业并购潮回暖之际。有买有卖，资本投入才有望套现，才有可能形成良性循环。并购不仅是企业成长的重要手段，也是投资者退出的理想渠道。

　　第一季度的并购数据表明，次贷金融风暴对投资机构的冲击很大，大的投资银行连连出现巨亏，预计裁员是迟早的事。并购的中介军心不稳，对并购也会产生负面影响。

　　不过，尽管并购下滑，但交易仍在进行，与IPO几乎停顿相比已经相当不错。

　　如果投资者连并购这样的退出渠道都无法实现，那么风险投资急剧下滑在所难免。令人欣慰的是，尽管风险投资确实有所下降，但相对而言，医药产业目前仍是投资者最为青睐的行业之一，投资兴趣始终不减。

　　并购退潮

　　交易项目比2007年第四季度减少27%！与去年的火爆行情相比，一季度医药行业并购行动明显放缓。

　　在13个健康产业相关的领域中，对外宣布的交易只有219项，比2007年第四季度的301项减少了27%，比去年同期的237项减少了8%。

　　在第一季度的并购交易中，52%(113项)是技术类的公司和项目，其余106项为服务类。前三名的细分行业占交易总额的46%。其中：医疗器械类第一，共有35项；化学制药类第二，共34项；生物技术类第三，共29项。交易量最低的两个细分行业分别为：医疗保健管理(7项)、康复和行为健康护理(3项)。

　　第一季度共有8个成交额在10亿美元以上的并购交易，总值合计148亿美元。其中7项是技术类公司，1项为服务类公司。这显然比2007年冷清不少。在去年的高峰时期，通常每周都会成交一笔10亿美元的并购交易。

　　业内人士预计，今年交易数目约850项，这显然是2006~2007年创记录成交高峰期的倒退，也很可能是过去5年中成交总数最少的一年。

　　但是，对于10亿美元以上并购的交易数量，预计2008年将有32起，虽然比不上2007年的50起和2006年的35起，但比2005年的27起并购案要多。如果以价值来评估，全年32起并购的成交额大约1080亿美元，大大低于2006年的2684亿美元和2007年的2265亿美元，与2005年的941亿美元很接近。

　　风投滑坡

　　投资资金同比下降31%，投资项目数同比减少23%！目前金融形势不稳，风险投资难免小心谨慎。

　　根据统计，截至2008年3月31日，医药产业内共有103项对外公布的风险投资案，投资金额为19亿美元，与上年同期相比，投资额下降31%，投资项目数减少23%。其中：医疗器械类32项，投资金额共6.63亿美元；化学制药类16项，投资金额共4亿美元；生物技术类24项，投资金额共3.6亿美元；生物医药类16项，投资金额共3.59亿美元；医疗服务类7项，投资金额共8160万美元；数字健康医疗类8项，投资金额共5290万美元。

　　第一季度有接近40%的项目投资金额在2000万美元以上，平均投资金额为1860万美元。投资金额最大的案例均涉及技术类公司。投资者偏好已经有产品、有创新候选产品或计划通过收购及技术转让许可获得资产和产品的公司，也有继续支持早期开发项目公司的投资者。

　　3个最大的投资案例正好每月1个，每项投资6500多万美元。1月，American Capital投资6600万美元给专营心肺血管一次性耗材的制造企业Avalon Laboratories；2月，生物技术公司Taligen Therapeutics公司得到了6500万美元的第六轮融资，以推进其首选产品，用于治疗炎症的单克隆抗体药物TA106进入临床试验；3月，投资者出资6500万收购波士顿科技的部分无形资产加上子公司TriVascular，建立了独立的TriVascular第二公司。

　　现在资本市场的行情是并购退出机会大于IPO上市退出。另外，由于IPO市场行情不好，风险投资者打算追加投资各自门下已经投资参股的公司。但这不能一概而论，或采用一刀切的扶植政策，因为在目前金融形势不稳的环境下，风险投资也需要有重组计划和削减投资计划，确保私有公司活得滋润和健壮。

　　第一季度，医疗器械类是最大赢家，获得了35%的风险投资；其次是化学制药类，获得了21%的风险投资。生物技术和生物医药类分别获得了19%的风险投资。

　　第一季度投资最活跃的风险投资者是：InterWestPartners、Kleiner PerkinsCaufield&Byers、NewEnterprise Associates和PolarisVenture Partners。这4家著名的风险投资公司，每家都投资了6家企业。其次是Domain Associates和VersantVentures，分别投资5家企业；Fidelity Biosciences、MPMCapital和Sofinnova Ventures分别投资了4家企业。此外，作为战略性投资者介入的有美敦力、医疗免疫、诺华、三菱、默沙东等公司的企业风投，以及Safeguard Scientifics和KaiserPermanenteVentures等机构投资者。