医药板块第一季度延续高增长 成市场热点

　　开头语

　　4月30日是上市公司公布2008年开局财报(一季报)的法定期限。截至记者发稿前，已有超过1300家上市公司披露了2008年一季报。总体而言，今年医药类上市公司业绩增长的基础仍然非常扎实，尤其是公司的内生性增长力量拉动整体业绩增幅明显。

　　尽管医药板块业绩未进三甲，但仍保持利润总额增速远高于收入增速的发展态势。

　　4月30日当天，国家发改委公布的一季度主要工业行业运行情况显示，“医药行业效益大幅提高。医药行业增加值同比增长18.6%，增幅同比提高3.7个百分点。化学药品原药产量78.3万吨，增长11.7%；中成药产量27.3万吨，增长10.2%。前两个月，医药行业实现利润94.1亿元，增长50.1%。”

　　不少分析人士表示，随着医改的扩容及行业监管政策带来的产业集中度的提高，医药行业未来仍将处于高位景气中。

　　一季度延续高增长

　　尽管一季度A股市场波动较大，但医药类上市公司一季度却迎来了开门红——普遍主业经营向好，且多家公司一季报业绩延续了高增长势头。

　　据中信证券报告，2008年一季报预计增长100%以上的公司包括S三九(同比增长200%)、康美药业(同比增长166%)、天士力(同比增长120%)、华兰生物(同比增长100%)等；预计一季报业绩增长在50%以上的公司包括双鹭药业(同比增长70%)、广州药业(同比增长67%)、科华生物(同比增长55%)、康缘药业(同比增长53%)以及双鹤药业(同比增长53%)等。

　　与此同时，预计一季报业绩增长在30%～50%区间的公司包括海正药业(同比增长45%)、上海医药(同比增长45%)、国药股份(同比增长41%)、江中药业(同比增长40%)、华东医药(同比增长40%)、东阿阿胶(同比增长37%)等；预计一季报业绩增长在10%～30%的公司包括片仔癀(同比增长22%)、千金药业(同比增长20%)、云南白药(同比增长14%)、同仁堂(同比增长13%)、天坛生物(同比增长10%)、华海药业(同比增长10%)等；预计一季报业绩增长在10%以内的公司包括恒瑞医药(同比增长8%)、万东医疗(同比增长5%)等。

　　统计可见，绝大多数药企的业绩增长均来自主业。

　　中信证券资深行业分析师姚杰指出，得益于毛利率的提高和期间费用率的下降，医药行业2008年开局财报增长明显，是少数几个受政策支持并受宏观调控影响较小的行业之一。在医改背景下，行业龙头企业受益明显，经过前期下跌，部分公司估值也较为安全，绝大多数上市公司业绩高增长的主要驱动因素来自主营业务。

　　化学药利润增幅最大

　　来自国家统计局的相关数据显示，2008年1～3月，医药制造业总产值达1，652.94亿元，同期增长27.97%；2008年1～3月医药制造业出口的交货值为158.30亿元，同期增长25.94%。民族证券2008年一季度医药行业运营数据分析报告显示，与其他消费类公司相比，医药制造业销售收入和利润增速仅次于农副食品加工业，销售利润率仅略次于饮料制造业(烟草制品业除外)，盈利能力和行业成长均属上乘。

　　民族证券报告认为，本季度医药行业利润增幅超过收入增幅，主要得益于收入占比较大的化学药品子行业(占59%)利润增幅大大超过其他子行业。从具体子行业运营数据看，化学原料与化学制剂子行业表现抢眼。除化学制剂子行业外，其余各子行业的利润率均有所回落。化学制剂子行业则一枝独秀，利润总额率创出新高。

　　报告显示，化学原料药子行业销售收入和利润总额同比分别增长33.54%、66.07%，利润增速远超收入增速，是大宗原料药(如VA、VB5、VC、VE、青霉素工业盐、地塞米松等)价格上涨所致；主要受益于医改新政带来的行业集中度的提高、药品市场扩容、大规模药品降价暂停等影响，化学制剂子行业销售收入和利润总额同比分别增长31.04%、59.68%；而由于费率增速低于收入增速，销售利润率提高，中成药和生物药子行业利润增速快于收入增速，中成药子行业销售收入和利润总额同比分别增长25.81%、30.98%，生物药子行业销售收入和利润总额同比分别增长32.27%、41.94%；国家对新农合及社区医疗事业的支持，对医疗器械子行业构成利好，其一季度销售收入和利润总额同比分别增长25.81%和30.98%。

　　此外，得益于行业监管提升产业集中度，中药饮片子行业销售收入和利润总额同比分别增长40.09%、36.08%，其销售收入增速在所有子行业中最快，拔得头筹。

　　机构建仓增持明显

　　成长与防御兼备的医药股，在一季报的良好预期下成为市场关注的热点。

　　据天相投资报告显示，一季度基金对医药股的态度为“整体小幅减持，个股重点增持”。截至一季度末，基金持有医药股总数为4.57亿股，扣除2008年新上市的独一味和康美药业的转增股影响，持股为4.09亿股，环比下降7.44%，持股总市值为119亿元，环比下降30.22%。

　　行业分析人士指出，从一致药业及云南白药两家公司公布的一季报可见，其股东户数较年报时分别减少了16%和69%，但一致药业十大流通股东全部为基金，共持有该股实际流通A股的45.74%，而云南白药十大流通股东共持有该股实际流通A股的32.78%，其中有8家基金和1家保险公司。以上可见，一季度机构对于医药板块重点个股增仓幅度较大。

　　与2007年四季度相比，在基金重仓持有的29只医药股中，新增6家(独一味2008年上市)，剔除9家，合计26家。剔除送股转增影响，两季度都被持有的20家上市公司中减持8家，增持12家。其中增持幅度前三位的分别为康美药业、双鹭药业和国药股份。

　　据Wind数据显示，一季度基金在大幅减仓的同时，QFII和社保基金均大幅增仓，比去年四季度增持5.98亿股和1.4亿股。其中，医药板块中的复星医药、南京医药等都成为QFII及社保基金大幅增持的主要目标。今年一季度，基金重仓持股前10名占流通股比例最大的前3位医药类上市公司为国药股份、恒瑞医药和双鹭药业；从上市公司被基金持有家数来看，位列前3位的为恒瑞医药、华兰生物和东阿阿胶，分别达到8家、7家和7家。

　　有市场人士表示，今年一季度医药工业利润增长质量提升，行业在降本增效方面卓有成效。特别是在营业费用增加不多的情况下实现了收入的较高增长，行业的内生性驱动因素正在向好。尤其1～2月行业数据表现较为优异，收入增速6年来首次突破30%，而在部分公司证券投资收益大幅缩水甚至亏损的情况下，行业利润总额仍实现了将近50%的增长，这可能也是吸引机构在大盘波动行情下选择医药个股重点增持的主要缘由。