多头不抛弃不放弃 PTA上涨仍需考验

　　近两周以来，PTA终于从持续阴跌的行情中慢慢苏醒过来，出现了一波500多点的反弹，在8000点的关口获得了一定支撑，但是持仓量和成交量指标均没有显著改善。从技术指标分析来看，多头并没有放弃的念头，仍然在做一些努力，表现为不断下跌中并没有平仓，持仓量变化幅度很小，虽然不排除有很多现货企业是被深度套牢。从现实来看，随着PTA产业链等基本面可能继续恶化，包括税收环境、出口环境等，作为死多头的现货企业，其自身对PTA上涨也充满了一定忧虑，在冀望与现实的徘徊中，后市PTA的上涨走势仍需要进一步确认。

　　PTA产量有减产趋势

　　我国04年PTA产能在483.5万吨，到了07年产能迅速扩产至1166万吨，三年增长240%，今年有望达到1376万吨；2004年产量为442.9万吨，到07年达到980万吨，三年增长221%，08年预计产量达1150万吨。虽然国内的PTA产能受产业迁徙政策影响在逐年增大，但是随着我国纺织服装产业的转型以及出口环境的恶化，PTA的产能将会有更多闲置，产量会有一个缩减的趋势。刚刚过去的3-4月份，为国内大型PTA生产厂商如BP珠海、扬子石化、厦门翔鹭以及宁波三菱等都进入传统的检修季节，这使得PTA的国内市场供应受到一定影响，进入五月份开工率开始恢复，但是各工厂的生产负荷仍比较有限。国外方面，日本的三菱化学在4月份削减宁波三菱20-30%的幅度下，于5月7日宣布再次削减其在韩国、印尼的聚酯纤维原料生产，而日本另一家聚酯生产巨头三井化学也将继续扩大减产PTA规模，可以预计的未来几个月，亚洲市场上的PTA产量将会出现较大幅度的减产。

　　原油上涨考验PTA进口

　　PTA进口对于很多现货企业来讲不单是未了生产或者贸易，很大程度上是作为融资的一种重要工具，随着我国08年从紧货币政策的施行，银行收缩银根，现货企业资金流动性面临很大制约，而人民币的升值，在“破七”进入6字区间后，相关企业对PTA进口以实现其融资用途的想象还将继续存在。但是近期国际原油率创新高的走势，令PTA的上游产品PX价格顿时水涨船高，虽然美国原油库存的增加及美元止跌走强，但均未能抑制油价一路走高的趋势，NYMEX6月份交货的原油期价8日冲破每桶124美元大关，最高曾触及每桶124.61美元的历史记录，这已是国际油价连续4天刷新交易新记录。而正是原油价格上涨，导致PX成本抬高，由于现货企业手中资金紧张，从融资的角度讲，进口PTA融资效应更为明显，较高的进口PTA价格能否提振低迷的国内PTA期货市场，值得后期深度关注。

　　出口退税取消将使纺织业失去最后稻草

　　出口退税是出口产品退(免)税的简称，其基本含义是指对出口产品退还其在国内生产和流通环节实际缴纳的产品税、增值税、营业税和特别消费税。我国改革开放前期，对纺织业施行较高的出口退税率，使我国的服装产品以不含税成本进入国际市场，与国外产品在同等条件下进行竞争，从而增强竞争能力，扩大出口创汇。从我国出口退税政策发展来看，1985年3月，国务院正式颁发了《关于批转财政部〈关于对进出口产品征、退产品税或增值税的规定〉的通知》，规定从1985年4月1日起实行对出口产品退税政策。1994年1月1日起，随着国家税制的改革，我国改革了已有退还产品税、增值税、消费税的出口退税管理办法，建立了以新的增值税、消费税制度为基础的出口货物退(免)税制度出口退税是指出口货物退还其在国内生产和流通环节的相关税费，也是国际上官场使用的鼓励出口的国家税收政策之一。至此，我国出口退税率的调整即成为中国纺织业外贸出口形势的风向标。

　　作为PTA产业链的下游，纺织业的景气程度同时又是PTA价格走势的风向标。07年以来，由于各种国内国外因素的制约，以民营经济体为主的中国轻工业遭遇出口形势的迅速恶化，纺织业步入前所未有的瓶颈期。我国于2006年9月15日和2007年6月18日分别下调纺织品和服装与粘胶纤维的出口退税率,出口退税率由13%降至11%，纺织行业的利润空间进一步缩小，但是前2次下调出口退税率并没有阻碍我国出口的增长。在人民币不断升值、银根紧缩和成本上升(原料成本和劳动力成本)等多重不利因素的挤压之下，虽然政府有意引导纺织服装企业从高污染、高能耗、资源型的行业中思考升级，但是到了今年年初，数千企业倒闭的消息在珠三角、长三角各地频传，说明了纺织等传统的出口支撑企业生存形势已经到了严峻时刻。根据一些人士的测算，两次调整后，纺织业的退税率为11%，但目前企业利润率不过10%左右。如果销售额11%的退税取消，等于企业利润降至零以下，这就是所谓的“致命的打击”，纺织业的最后一根稻草将不复存在，而PTA的复兴之路将变得更为坎坷。

　　PTA复兴之路依靠内需

　　PTA期货自2006年12月18日在郑商所上市交易以来，正好是PTA产业在我国产能扩张、发展最快的时候，而此时的下游纺织业需求却到了一个拐点，国内纺织业的分化使PTA的走势步入了漫漫熊市的征程。国际需求由于贸易摩擦以及人民币升值因素，已经消损了纺织业出口增长的利器，而另外一个最大的因素就是07年下半年急剧发作的美国次级债危机，已经使得美、欧等的需求也抑制不前。虽然美国次级债对我国的金融市场冲击并不明显，但是在其国内的持续恶化，已经严重影响了美国国内的经济增长，美国经济衰退对中国纺织业的出口带来较大的负面影响。

　　在拉动经济增长的三驾马车中，在出口受到挤压之时，我国经济增长需要通过扩大内需实现经济增长。而PTA的复兴之路也需要依靠内需来实现。2008年是中国经济结构调整之年，中国将从外需拉动型增长模式逐步调整到内需拉动型增长模式，在外需减缓的背景下，国内的宏观政策也将逐步由压缩投资向启动内需转变。此外，中国纺织业还具有较大的产业升级空间，内需市场的进一步开拓，成为我国纺织行业平稳增长的重要支撑区域结构调整取得积极成绩，中部地区纺织发展速度突出，在生产、经济、投资、出口等个方面都增速明显，技术进步对纺织业行业竞争力提升作用明显，吸收了成本上升给行业带来的不利影响。随着夏季的到来，PTA下游需求进入传统旺季，聚酯生产积极性较高，对PTA的需求较为理想。

　　综上，郑州PTA的多头不抛弃不放弃有其历史和现实的原因，PTA的复兴之路注定是曲折的，上涨并不是遥不可及，而只是时机和时间的问题。(中期嘉合)