早评：原油助推PTA有望振荡上行(5.14)

　　近期郑州PTA在上游PX趋暖、下游聚酯及终端纺织服装需求继续萎缩的情况下，在8000—8200之间振荡，市场观望气氛浓厚。笔者认为，其后期走势取决于两个关键因素：国际原油能否继续向上拉升以及下游需求能否转暖。若国际原油继续强势向上运行，即使需求依然低迷，PTA仍有望走出8000—8200的振荡空间，小幅上行。

　　国际原油维持强势

　　从近期PTA和PX的走势来看，由于PX和PTA都受到了来自终端纺织服装的需求压力，因而虽然国际原油大幅拉升，但PX和PTA却缓步上行，明显弱于原油走势。由于原油成分复杂，主要用于提炼成品油等，PX仅占其用途的极小一部分，因此,面对终端需求压力，原油上涨对PX和PTA的推动显得苍白无力。但当企业已无法维持其正常的利润，甚至开始亏本时，这种推动力还是会通过企业的减产、限产来得到体现，目前PX和PTA就处于这种境况。近期，国际原油开始了新的一轮上攻，上周初WTI6月合约原油强势突破120美元/桶后，周末更是收于125.96美元/桶。在原油的带动下，PX走出徘徊观望态势，强势上扬。上周四亚洲PX(FOB韩国)暴涨47美元/吨至1136元/吨。在上游原油和石脑油高额成本压力之下，PX五月份合同指导价格大幅至1350—1390美元/吨(CFR亚洲)。新日石给出的5月份PX结算价为1290美元/吨(CFR亚洲)，略低于目前的现货市场价格。其他主要供应商迟迟没有给出结算价，仍在观望中，但从目前的情况看，价格低于1290美元/吨可能性较小。笔者认为，由于国际原油供需紧张，加上离传统夏季用油高峰期不远，国际原油仍将维持强势，但库存的增加也使原油回调风险加大。若后市国际原油继续上涨，还会继续带领PX小幅上行，从而对PTA形成支撑。若原油回调，由于PX的涨幅远低于原油同期涨幅，PX的下行空间也会较为有限。

　　PTA回暖迹象初现

　　受极度低迷的下游需求制约，PTA现货在原油及PX的推动下，拖着沉重步伐缓慢上行。上周国内PTA现货由周初的7850元/吨一线升至7990元/吨一线。外盘台韩PTA一般船货现货主流成交价升至997—1000美元/吨(CIF中国L/C90天左右)。同时，受原油强势运行支撑，PTA贸易商惜售心态较浓。按照1290美元/吨的结算价计算，保守估计国内PTA厂商的成本价已经超出了8100元/吨，加之国内PTA厂商看涨PX的心态较浓，因此国内PTA厂商在给出8500元/吨的结算价的情况下，5月份的合同报价提高至8700元/吨。面对强势的上游PX和低迷的下游需求，夹缝中的PTA厂商不得不加大减产力度。5月7日日本材料巨头三菱化学公司宣布，将大幅削减其全球4个工厂的聚酯纤维原料生产，主要是PTA。据称，此次被削减产量的工厂位于日本、中国、韩国和印尼。宁波的三菱化学工厂从4月底开始产量将削减20%到30%。目前，国内PTA运行负荷降至70%附近。此外，由于PTA内外盘价差维持在700元/吨左右，融资性进口大大受到抑制。总体而言，面对低迷萎缩的下游需求，PTA供给有所下降，回暖迹象初现。

　　下游需求积弱难返

　　PTA在经历了2007年的产能集中释放之痛后，2008年又陷入了需求低迷、甚至萎缩的尴尬境地。PTA的终端需求纺织服装业对外依存度接近50%。2008年以来，对外高度依存的国内纺织服装业在外忧内困的情况下继续萎缩。一方面,受次贷危机影响，我国纺织服装最重要的出口国——美国的需求下降；另一方面，居高不下的CPI又部分侵蚀了居民在纺织服装方面的消费，纺织服装需求增长有限，内需也接近饱和。同时，自去年开始的人民币加速升值，以及2008年劳动力成本上升等因素，使我国纺织服装成本上升。但由于我国大量纺织服装企业规模较小，议价能力弱，增长的成本难以有效转嫁。而东南亚地区，尤其是印度、越南等国，由于有成本优势，正在吸引着越来越多的欧美订单向该地转移。此外，终端纺织品即将进入传统淡季，市场普遍看淡5月份的市场需求。受终端需求萎缩影响，PTA下游聚酯产品近期仍在阴跌，继续消化终端压力。不过，终端企业可以暂时喘口气的是，近期人民币对美元止升，汇率基本维持在7.0一线，令升值压力减缓。总体上，PTA下游需求积弱难返，短期还看不到回暖迹象，同时，我国为了抑制通胀再次上调准备金率，对PTA下游企业又是沉重一击。这样，即使PTA上涨，其空间也将受到需求的牵制，大幅上扬的可能性不大。

　　蒋婵杰

　　期货日报