煤炭行业2008年中期投资策略

　　国际煤炭网讯据招商证券报告分析，煤炭行业从分散走向垄断，从规模不经济走向规模经济。通过大量关闭不合格的中小煤矿，以及组建大型煤炭企业，行业逐渐从分散走向垄断。随着政策性成本的逐步征收，以及安全监管力度加大，中小煤矿的吨产能投入成本较高，行业从以前的规模不经济逐步走向规模经济。

　　安全整顿、铁路瓶颈、较低的库存加剧供求紧张态势。奥运前的百日督查专项行动将使得煤炭供求偏紧，发改委要求中小煤矿复产对产能贡献不大。我国煤炭的主要增量来自“三西”，而外运的主要铁路通道除大秦线每年5000万吨的增量外，其他线路增量非常有限，限制了我国煤炭的有效供给。目前煤炭社会库存较低，短期内很难满足库存的合理回补和下游新增的需求。我们判断，煤炭供求紧张态势将持续较长时间。

　　动力煤和冶金煤价仍有较大的上涨空间：合同动力煤价格积蓄了较大的上涨动力，主要是与现货价差达到200元/吨，国内现货与澳大利亚BJ现货价差达到300元/吨，与炼焦煤的价差从以前的400元/吨扩展到800元/吨。我们认为，目前被压制的电煤价格未来将有较大的涨幅。08年冶金煤已经大幅度上涨，但炼焦煤与国际价差仍达500-700元/吨，喷吹煤与国际价差达到765元/吨，从与焦炭价格的比价关系来看，炼焦煤仍有大约200元/吨的提价空间，在冶金煤持续紧张和巨大价差下，我们认为冶金煤仍有较大的上涨空间。冶金煤的08年内大幅提价保证了今后两年业绩的稳定增长。

　　煤价与高油价趋势相关：美国市场两者趋势相关，亚太区域市场两者的相关度比较大。从发热量角度看煤价至少有1倍的升值空间。

　　投资策略：预期未来煤价仍将上涨和潜在的资产注入，我们继续维持行业推荐的投资评级。尤其是重点推荐冶金煤各子公司，“炼焦煤公司”：金牛能源、西山煤电、平煤天安、开滦股份。“喷吹煤公司”：国阳新能、潞安环能。