宝丰能源上半年业绩大爆发 预盈最高102亿元

7月13日，宝丰能源发布2026年半年度业绩预增公告。公司预计上半年实现归母净利润93亿-102亿元，同比增长62.65%—78.40%；扣非净利润87亿-96亿元，同比增长55.93%—72.06%，整体盈利水平实现大幅跃升。

一、量价双轮驱动，利润剪刀差持续扩大

本轮业绩高增主要依托产能放量+价格上行双重共振。

产能层面，公司内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目自2025年4月全面达产，带动烯烃总产能增至520万吨/年，稳居国内煤制烯烃首位。2026年上半年是该项目达产后首个完整贡献周期，产销量同比大幅提升。结合一季度36.61亿元净利润测算，公司二季度单季净利润可达56.39亿—65.39亿元，环比大幅改善，新产能红利持续兑现。

价格层面，受中东地缘局势影响，国际原油、烷烃价格大幅走高，带动国内PP、PE等聚烯烃产品价格中枢持续上移。截至6月中旬，国内PP拉丝价格较年初上涨约46%，HDPE薄膜价格较冲突前上涨19%。

相较于油制企业成本大幅攀升，煤制烯烃依托长协煤机制，成本波动可控，形成明显利润剪刀差。数据显示，2026年上半年煤制聚乙烯利润同比大涨274.06%，而油制聚乙烯利润同比下滑63.85%，煤制路线成本优势全面凸显。

二、行业格局重塑，国内产能扩张、海外产能收缩

国内聚烯烃行业持续处于产能扩张周期。2025年国内聚烯烃总产能达8809.5万吨/年，同比增长12.9%，总产量同比增长15.9%。产能快速释放加速进口替代，聚烯烃整体进口依存度降至14.8%，其中聚丙烯进口依存度仅0.7%，基本实现国产自主供应。

行业供给压力仍在持续，2026年国内仍有数百万吨PE、PP新增产能计划落地，7月9日塔里木二期45万吨/年PP装置正式投产，年内新增产能投放节奏加快，整体呈现**供给增速高于需求增速**的格局。

全球化工格局同步重构，欧洲能源成本高企、下游需求疲软，陶氏化学计划2029年前分阶段关停德、英三地多套乙烯、丙烯、烧碱装置；日本住友化学拟上调低压聚乙烯售价，海外化工企业盈利压力持续加大。

国内加快推进“减油增化”与高端新材料转型，煤化工凭借原料自主、成本稳定优势，产业战略价值持续提升。

三、公司产能储备充足，长期成长逻辑清晰

尽管处于周期行情，宝丰能源中长期扩张路径明确。宁东四期50万吨煤制烯烃项目预计2026年底投产，新疆准东400万吨项目已上报发改委审批，未来将形成宁东、内蒙、新疆三大生产基地布局，规模优势持续放大。

同时公司盈利质量稳步提升，2025年经营现金流168.51亿元，自由现金流转正102亿元；2026年一季度现金流持续优于净利润，企业正式从资本投入期转向产能释放、现金流充沛的收获阶段。

四、周期分歧仍存，多重风险有待警惕

亮眼业绩之下，市场对周期持续性分歧明显。公司股价自3月高点36.49元回落至20.72元，最大跌幅超43%，市值蒸发近千亿元，主要源于对周期红利回落的担忧。

一是价差红利具备阶段性。下半年煤炭需求回暖、安监趋严，煤价或温和上行，压缩生产利润；若地缘冲突缓和、油价回调，煤制相对油制的成本优势将边际减弱。

二是行业供给压力持续，新增产能集中落地，或将压制产品价格与行业整体盈利水平。

三是扩张带来财务压力。截至2026年一季度，公司窄口径净债务约208亿元，后续重大项目持续投入，企业需持续平衡扩产节奏与负债水平。

五、行业总结

整体来看，宝丰能源凭借产能规模化、成本稳定性优势，充分兑现2026年上半年化工周期红利。但行业产能过剩压力、周期波动、财务扩张压力并存，后续业绩增速或将逐步回归理性。