价格走势回顾
5月上旬，宏观情绪回暖与基本面压制交替影响，镍价涨跌震荡起伏，5月16日达到月内高点126258元/吨；5月下旬，宏观政策利好未能抵消基本面疲软压力，镍价重心下移。
据生意社商品行情分析系统监测，5月29日，现货镍报121758元/吨，月跌幅2.73%，同比下跌21.63%。
宏观面：政策提振效果有限
政策利好，短期情绪提振：中美贸易突破性缓和，关税大幅削减（5月12日生效）：双方取消91%关税、暂停24%、剩余关税降至10%，直接缓解出口导向型制造业成本压力。协议生效后，中美集装箱运输预订量9天内飙升277%，缓解镍下游（不锈钢、电池材料）出口压力，市场对金属需求预期改善。国内金融政策发力：央行、金监总局、证监会联合发布一揽子金融政策，稳市场、稳预期，流动性宽松预期增强，工业品市场情绪回暖。
政策效应边际递减：5月下旬市场对中美关税削减的乐观情绪消化殆尽，缺乏新增驱动，央行宣布降息并下调存款利率，但企业与居民信贷需求低迷，实体消费与投资意愿偏弱，金属需求预期未明显改善，镍价反弹乏力。
供应端：过剩压力持续
印尼镍矿供应偏紧：5月雨季影响镍矿开采，叠加新增1.5%镍产品特许权使用费，短期推高成本，镍铁价格承压坚挺。
菲律宾镍矿出口禁令传闻：市场传言菲律宾拟于2025年6月禁止镍矿出口（需国会批准，实施需5年周期），短期刺激看涨情绪，但实际供应影响有限。目前菲律宾雨季结束，发运量回升，镍矿价格回落，成本支撑边际减弱。
库存过剩：LME镍库存月降1176吨（至200142吨）；国内沪镍库存月降2138吨（至22170吨），国内外现货压力略有缓解，全球仍过剩承压。
需求端：不锈钢淡季+新能源需求走弱
不锈钢行业信心低迷：钢厂利润承压，排产环比减少，淡季效应显现，钢厂库存累积压制采购意愿，镍需求仅维持刚需。5月29日不锈钢现货价报13175元/吨，较月初上涨0.96%。
新能源需求分化：三元电池装车量下滑，4月三元电池装车量环比降7.0%，同比降6.3%，占比缩至17.2%；磷酸铁锂主导地位强化，占比提升至82.8%，进一步挤压镍在动力电池中的应用空间。出口拖累，4月三元前驱体出口同比降67%，海外需求疲软制约镍消费。
后市预测：供应过剩格局难改，需求缺乏亮点，宏观提振乏力，基本面无明显上行驱动，印尼镍矿成本抬升，支撑仍存。预计镍价维持区间震荡。6月需关注印尼镍矿出口政策。
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