今年以来，在疫情避险与央行宽松的双重刺激下，贵金属板块整体表现亮眼。进入本周，贵金属行情再度启动，内外盘金银价格纷纷创阶段新高，金银比继续回落。
国内沪银期货主力2012合约在周二收涨逾5%后，周三开盘后直接涨停封板，收于5123元/千克，创逾7年新高；国内沪金期货也在周三盘中创下上市以来新高418.80元/克。
再看外盘，周三纽约金期货一度触及1866.8美元/盎司，刷新近9年来新高；纽约银期货一度站上23美元/盎司，一举刷新近6年来新高。同时，此次白银涨势迅猛，推动内外盘金银比降至80附近。
对于本轮金银价格上涨，中信建投期货有色研究员王彦青认为，一方面来自事件驱动，尤其是欧盟经济复苏计划获得通过，而美国下一轮经济刺激措施也在讨论中，市场预计货币流动性将进一步增加。同时，近期新冠肺炎疫苗研发频传利好，市场预期经济将更快复苏，通胀预期在不断走高，令贵金属保值属性凸显。另一方面，金银价格此前都在重要关口徘徊，一旦突破前期重要压力位或整数位关口，投资者入场做多的热情会被极大地激发，从而凝聚成明显的趋势。
金瑞期货有色研究员杜飞对期货日报记者表示，贵金属主要锚定的还是美国国债收益率，近期美债利率保持在0.7%附近低位波动，但美债实际收益率却在持续下滑，最低已经下滑至-0.87%，两者之差也印证了通胀预期的不断抬升。同时，欧盟27位领导人就多年预算和新冠肺炎复苏基金提议达成协议。据了解，这是一项1.8万亿欧元的协议，包括2021—2027年的1.07万亿欧元财政预算，以及7500亿欧元的“下一代欧盟复苏”救助基金。消息公布后欧元上涨，打压美元指数跌至95水平，也是导致此次贵金属快速上涨的主要因素。
随着此次金银价格的“水涨船高”，还具备多少的上行时间与空间成为市场关注的话题。
从利多因素分析来看，招金期货贵金属研究员曹梦洋表示，一方面低利率环境延续，全球经济形势不容乐观，不排除美联储未来会实施收益率曲线控制政策，压制10年期国债收益率继续维持低位。在全球宽松大背景下，全球负利率债券规模持续扩大，黄金配置价值提升。
另一方面，随着油价中枢企稳，通胀预期继续修复。OPEC+减产实施后原油产量下滑明显，若继续维持，看好通胀预期继续上行至1.8%附近。叠加全球实施强力财政刺激和天量货币政策，通胀有超预期迹象。
同时，当前美债危机下美元支付信用面临挑战。美国总统特朗普上台后施行的减税政策加速了美国债务增长，同时还多次鼓舞美联储加速降息来实现促进经济的目的。在政府债务规模快速上升后，两党会因债务上限问题发生争端。如果上限不能及时上调，而是被作为政治工具来使用，就可能会影响到美元的信用和利息支付，黄金通用价值的功能就会完全展现。
此外，黄金投资需求支撑金价。央行继续增持全球黄金ETF总持仓已经超过3600吨，达到历史高位。强势的黄金ETF需求抵消了实物金需求疲软。同时各国央行也持续增持黄金，截至5月，全球官方黄金储备共34905吨。
从利空方面来看，曹梦洋认为，首先，疫情若继续超预期发展，会带来更严重的经济衰退和通缩。疫情全面暴发以来，确诊病例单日新增不断创下新高。尽管近期各国逐渐开始重启经济，但随之而来的疫情二次暴发风险开始显现，后续来看疫情若超预期将带来通缩风险。
其次，金价持续走高打压实物消费。从历史数据来看，金价走势与实物金需求整体负相关。2020年金价持续上行，实物消费需求持续低迷。当前全球疫情持续蔓延，经济短期难以全面复苏，居民的消费能力继续受到影响，金价继续上行后，实物金需求有继续下滑风险。
最后，她认为黄金或受到季节性因素制约，进一步上涨需要更多的推动因素。“目前黄金已经刷新了7年半高位，但这波涨势是在市场季节性低迷时期发生的，黄金想要进一步上涨可能面临相当大的阻力。不过由于今年极端行情不断，各国央行和政府前所未有的货币宽松及刺激措施，或仍会对贵金属形成支撑，但随着各国复工复产、经济指标逐渐恢复将令黄金承压，季节性因素也不可忽视。”
王彦青告诉记者，暴涨行情通常不会持久，而近两日的快速上涨已经消化了近期事件带来的大部分利好。“未来贵金属将在经济缓慢复苏的进程中形成‘慢牛’状态。从空间上来说，由于此次疫情危机的影响范围及应对措施都远超次贷危机，因此金银价格未来续创新高是大概率的。”他表示，近期的利多因素主要在于欧洲方面的经济复苏计划，而后续美国新一轮的经济刺激计划也值得期待，而利空因素则在于潜在的经济快速恢复将给市场带来更多的投资机会，可能对贵金属投资形成挤出效应。
“在疫情散去之前，美国的经济都面临较高的风险，货币政策或将持续保持宽松，这都将利好贵金属价格。但是如果后期美国疫情控制得当，疫苗研制进度超预期，以及经济可能加快恢复，都将对贵金属形成利空。”杜飞说道。
值得注意的是，与此前避险驱动下金价带动贵金属价格上涨不同的是，在本次上涨的过程中白银涨幅远超黄金。杜飞表示，在货币宽松环境下资金更多流向贵金属资产，不过随着全球经济在封锁结束后逐渐恢复，强劲的工业需求将持续拉动白银价格反弹。此次贵金属上涨与此前不同的是，本轮上涨行情更多是货币超发的影响，而此前的上涨更多是避险需求的驱动。
“由于经济逐步恢复，工业需求正在逐渐回暖，类似有色金属板块，白银的工业需求亦得到提振，在金融及工业属性的双重推动下，白银表现更为突出。”王彦青认为，本轮白银的上涨源于投资及工业两方面需求的叠加，避险需求一般持续时间较短，而投资及工业需求则可以成为长期的持续支撑。
曹梦洋表示，白银价格往往在通胀预期回暖的情形下表现强于黄金，而当前美债利率在低位持稳，通胀预期持续回升，实际利率连续刷新历史新低，正是白银价格最具上攻动能时期。同时，白银迅速反弹还受到矿端扰动影响，自3月疫情以来，南美银矿产量开始下滑，供给端扰动正在增强。并且电子、光伏等工业需求有望恢复，也激发了白银的补涨行情。此外，本次强势反弹与白银的价值洼地有关，黄金站稳千八之后，使得白银的投资价值显现出来。
“现阶段白银受益于工业品板块强势和海外通货膨胀预期，预计能继续获得较黄金更强的市场表现。但是需要注意的是，白银价格的核心驱动依然取决于黄金走势，因为银价中枢由金价决定，主要体现其金融属性。而银价相对于金价中枢的价格弹性由工业属性决定，主要体现其工业属性强弱对金银比价的影响。”她说道。
王彦青告诉记者，金银比价在过去的四个月来持续修复，目前外盘金银比已回归到80附近，而其历史均值为70。从历史来看，贵金属牛市金银比价呈持续回落之势，而在经济复苏的背景下，白银的工业需求也将支撑其价格强于黄金，因此，金银比价仍有回落的空间，白银更具上涨潜力。
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