春节前后，全国大部分地区气温较往年偏高，在春耕需求加快恢复与低库存的共同推动下，尿素期现价格振荡上扬，主力2105合约触及2100元/吨关口。我们认为，春耕期间尿素供需两旺态势延续，尿素价格将维持区间振荡。
工农业需求预期持续改善
国家统计局数据显示，2020年全国粮食播种面积17.52亿亩，比上年增加1056万亩，增长0.6%，为四连降来首次回升。2020年全国粮食总产量为13390亿斤，比上年增加113亿斤，增长0.9%，产量连续6年保持在1.3万亿斤以上。
玉米等粮食作物价格较以前年度有明显回升，将有效带动玉米耕作面积增长，从而使得尿素施用量再上台阶；蔬菜价格与产量呈现逐年攀升态势，是尿素消费重要的增长点。2021年尿素在农业领域消费量将延续恢复性增长态势。我们测算，农业领域将带动尿素需求增长约3%。同时，随着疫情基本得到控制，国内生产生活秩序逐步恢复正常，工业及环保领域消费量有望进一步增加，将带动尿素需求增长约1%。
今年以来，在工农业需求协同增长的引领下，尿素库存去化速度加快。由于去年年中部分时段尿素价格及利润处于低位，尿素新建产能受到抑制，预计今年产能及实际产量增量有限。在需求刚性增长的情况下，尿素供需面将处于紧平衡状态。
多措并举维护尿素价格稳定
岁末年初，尿素供应紧张态势延续，1月中旬尿素企业库存一度探至历史低位30.7万吨。2月8日，国家发改委发布《关于做好2021年春耕化肥生产供应和价格稳定工作的通知》，指出新冠肺炎疫情影响仍在持续，国家粮食安全重要性愈发凸显。化肥是粮食的“粮食”，春耕化肥供应和价格基本稳定事关保护农民种粮积极性、实现全年粮食生产目标大局。2021年全国范围春耕即将启动，为做好春耕化肥保供稳价工作，采取以下五项措施：一、全力提高生产能力，增加春耕化肥可供资源量；二、全力畅通干线运输和末端配送，保障春耕化肥顺畅流通；三、全力做好储备和进出口工作，增强化肥市场调节能力；四、全力加强市场监管，优化春耕化肥市场环境；五、全力提升农化服务水平，指导农民科学用肥。在此指引下，尿素低库存状况迅速改观。春节过后尿素企业库存攀升至阶段新高82.7万吨，较2021年年初低点增加52万吨或169%；截至2月25日，尿素企业库存再度回落至73.7万吨。往年数据显示，2月中下旬尿素企业库存一般为上半年高点，预计随着春耕需求的快速启动，企业库存进一步上行空间有限。
旺季优价稳定生产保障供给
农业生产的季节性规律决定了尿素需求的淡旺季特征。一方面，春耕需求集中释放，支撑当季尿素现货价格偏强；另一方面，尿素生产利润改善有利于稳定企业预期，保障尿素供给。尿素期现价格在合理水平上保持相对稳定，符合产业链上下游各方利益。
综上所述，春耕期间尿素供需两旺态势未改，现货价格近期相对坚挺，期货盘面回调打破了尿素价格一路上行预期，同时盘面回调至相对低位给需求方提供了买入套保可能。
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