“上期所黑色品种产业形势分析”之一
当前，黑色系大宗商品市场波动加大，本报特邀业内人士对黑色金属产业形势以及价格走势进行分析展望，为企业做好风险管理提供参考。
春节过后，螺纹钢期货跳空高开并经历了连续两周的单边上行。据市场分析，2月在冬季淡季叠加春节假日背景下，钢材市场实际成交偏弱，电炉厂高利润也带动短流程钢厂春节期间赶工，库存快速增加。另外，宏观氛围向好、“碳中和”政策预期极强，叠加就地过年因素，市场认为，需求将在正月十五以后恢复至较高水平，期货盘面表现较为亢奋。一德期货黑色事业部钢材分析师李博雅在接受期货日报记者专访时表示，目前黑色系底部维持上移，盘面钢厂利润也不断扩大，建议产业链企业套期保值锁定利润。
3月5日，盘中黑色系品种集中释放情绪出现回调现象。对此，李博雅表示，黑色行情运行至3月以后，建筑需求已经实际落地，前期盘面反馈对于正月十五之后开工预期较强。而从3月第一周的实际情况来看，虽然需求恢复确实提早，但全国需求恢复比例不及五成，与此前形成了较大的预期差。此外，随着美国参众议院意见分歧，市场期待的美国1.9万亿美元经济刺激被弱化，宏观因素也出现了不及预期的现象，海外避险情绪回升，而有色品种在达到预期后，也对黑色市场资金情绪产生了负面影响。另外，她认为，由于需求启动力度相对一般，现货情绪明显不及盘面强势，卷螺一度出现了盘面升水结构，导致3月第一周出现贴水价差扩大，有批量资金进行了期现正套。
据记者了解，在此次上涨行情中，不少产业链企业参与了套期保值。
A公司是博兴某彩涂加工厂，节前彩涂订单接到4月，订单已经锁价。考虑到博兴地区热轧库存已经较高，当期冷轧和镀锌加工也有利润，预期节后冷轧基料和镀锌库存也将回升，且1月市场面临国内淡季与海外阶段性补库结束，海外价格与订单跟进困难的双重压力，高价又对资金压占比较严重，A企业在原料冬储过程中比较谨慎，未进行大面积的原料补库。
受春节期间海外风险资产配置增加影响，节后价格跳空高开，A企业意识到企业当期存在原料涨价的风险敞口，但苦于开年现货大量采购存在难度，节后第一个工作日便在盘面以4713元/吨买入热轧卷板，对其原料成本进行了买入保值，当时的镀锌基差为997元/吨。直至3月3日盘面在唐山限产消息的提振下突破5000元/吨，并相较热轧卷板现货出现了升水，此时的现货市场成交已经基本恢复，于是A企业在现货市场以5940元/吨的均价采购镀锌现货后，在5028元/吨将盘面多单平仓，以封闭其风险敞口，此时的基差为912元/吨。
在李博雅看来，A企业通过期货市场规避了节后原料价格上涨的风险，锁价销售的同时锁定成本，相当于提前锁定了加工利润，并且通过期货与现货之间头寸的选择，获取了基差缩小的收益，将其加工利润优化了85元/吨。
“A企业的成功经历也值得其他企业借鉴，展望后市，春节前央行开始收紧流动性，托盘资金大量压在高库存上，而现实是需求启动明显不及预期，高价容易导致托盘资金出现较强抛压，价格有回调压力，预计回调时间将出现在3月中下旬。”她说。
钢厂提前套保锁定利润为宜
市场人士分析，终端需求完全启动前，钢价相对维持平稳运行。由于盘面前期预期较高，未来顶部可能下移，现货表现或强于期货。李博雅判断，后期基差存在扩大动力，从估值的角度考虑，目前卷螺基差都在零附近，介入基差扩大的安全边际时机较好，贸易商可以通过卖出保值来规避价格波动带来的风险，即买入现货的同时，在盘面等量卖出，也可以对现有超出常备库存的风险部分在盘面上卖出保值。
另外，李博雅认为，对于钢厂来说，目前现实生产利润华东地区在400元/吨上下，东北地区仅有100—200元/吨的利润，但盘面利润已经达到了1000元/吨，超过了2019年的高点，也高于2018年的平均利润。盘面利润与现实生产利润的巨大差异主要来自于原料尤其是矿石端的贴水，现实则是钢厂仍未有大面积的减产动作，原料需求尚有保证，但市场正将“碳达峰、碳中和”当作曾经的“供给侧改革”进行交易，原料盘面相对现货和成材都显得偏弱。
李博雅说，虽然对远期政策力度抱有很强的信心，但即便是“供给侧改革”时期，也是在政策正式落地1年多以后才给出行业整体持续性的高利润，供需缺口形成仍需要时间积累。目前从两会精神来看，具体政策尚未落地，此时将2110合约给出与2018年同样高的利润显得不甚合理。那么，在3月中下旬存在回调压力的背景下，钢厂可以提前在2110合约上趋势性布局做空虚拟利润，从而对钢厂利润进行锁定保值。
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