光大期货交易内参20211029--有色金属类

隔夜铜震荡偏强。昨日从能源价格走势来看，市场情绪有所缓和，但避险情绪犹在，有色走势仍偏谨慎。但外盘原油和天然气仍在高位，这也意味着海外能源成本仍高居不下，海外冶炼厂成本高企下尚存关闭风险。国内方面，国务院印发2030年前碳达峰行动方案，从方案来看2025年与十四五规划保持一致，相比前期市场提前达峰预期有所降低。基本面来看，LME铜连续且快速下滑，注册仓单仍偏低下，须防止挤仓卷土重来；国内来看，现货升水偏高，这可能与价格连续下跌有关，关注铜价连续走弱下下游需求的变化，另外库存未能有效累积，低库存状态仍是价格反转的不确定性因素。下周美联储也即将宣布Taper，情绪上或持续偏谨慎；笔者认为四季度存筑顶预期，但短期也不宜过度悲观，观望或短线操作为宜。

隔夜镍震荡偏强。昨日从能源价格走势来看，市场情绪有所缓和，但避险情绪犹在，有色走势仍偏谨慎。短期国内限电限产预期将缓解，下游不锈钢也会复产在即，前期镍铁减少加上进口下降，市场或再现镍紧张局面，我们从镍社会库存来看又开始恢复去库动作，说明这个问题仍然存在。不过，不锈钢跌幅较大，且连续减产下300系库存有所累积，对产业链价格抬升提振也有限。外盘方面，LME镍0~3月升水持续拉升，且远期上升更为陡峭，说明LME镍也开始面临类似铜的挤仓威胁。综合来看，镍供求紧预期未有太大改善，排除能源价格的扰动，笔者短期对镍仍维持偏乐观态度，建议不过度追空。

沪铝震荡走高，夜盘AL2112主力收于20420元/吨，涨幅3.6%，持仓增仓4945手至21.15万手。28日国务院经济工作会议上指出要力保冬季居民用暖需求，适当考虑经济稳定可持续性，实现煤炭资源价格软着陆，防止过度调控给经济运行带来突发性问题。现货方面，各地价差收窄，佛山A00报价19340元/吨，对无锡A00基本报平水。基价日内下调幅度超过1100元/吨，下游仍存看跌预期，成交适度好转，但未见显著提升。加工费方面，昨日铝棒加工费大幅上调350-600元/吨；铝杆各地加工费上调200-400元/吨；铝合金加工费全线下跌，ADC12系列及A380价格下调700元/吨，A356及ZLD102/104价格下调1100-1250元/吨。库存方面，电解铝维持累库节奏至98.2万吨，增速收窄下周度累库2.5万吨。基本面方面，前期铝价持续走高以及社库累库节奏加快预示需求承压过度，供应端缺口已基本转向过剩状态，当前市场首要关注点在于煤炭价格承压的持续时间。近期铝市看跌情绪较为浓重，短期内或维持偏弱走势。

美国第三季度经济增速放缓至2%并低于预期，创下疫情复苏以来的最低增速。欧洲央行维持货币政策不变，拜登推动1.75万亿美元支出议案，但民主党进步派予以回绝。昨夜沪锡小幅反弹，基本回至午后高点，下跌0.66%至262960元/吨。2111合约昨夜持仓减少640手至4946手，上期所仓单减少99吨至677吨。LME锡走势跟随内盘，低开高走，收涨3.17%,报35910美元/吨。LME库存增加50吨于965吨。现货市场，冶炼厂报价大幅分化，走差较大，套盘商无法套盘，冶炼厂出货多向下游流出。贸易商持货库存不多，对外报价减少，升水走势大幅提升，下游基本成交于早盘第一时段，后续成交清淡。11-12月间价差走阔至4410元/吨附近，12-01价差走阔至4760元/吨，01-02价差走阔至2050元/吨。市场恐慌情绪持续蔓延，短期内基本面不支持价格大幅回调，但并不建议过度参与。

美国第三季度经济增速放缓至2%并低于预期，创下疫情复苏以来的最低增速。欧洲央行维持货币政策不变，拜登推动1.75万亿美元支出议案，但民主党进步派予以回绝。沪锌夜盘窄幅震荡，收跌0.11%至23675元/吨。2111合约减仓1065手至1.5万手，上期所注册仓单较前日减少149吨至1.61万吨。LME锌涨0.21%,报3355.0美元/吨。0-3 premium再度走高，主因鹿特丹和汉堡库存降至1万吨左右，而海运时长和运价过高，短期由亚洲转欧洲运输较为困难导致，LME库存减少1100吨至19.77万吨。上海0#锌普通对2111合约报贴水40-10元/吨；广东0#锌报价集中在对沪锌2112合约贴水40-140元/吨，粤市较沪市贴水50元/吨，较前一交易日扩大40元/吨；天津0#锌普通对2111合约报升水0-20元/吨附近，津市较沪市升水30元/吨。下游开工未有显著提升，价格下挫后看空后市情绪愈重，成交氛围较差。LME现在挤仓情绪较重，即使锌库存仍处高位，但back却持续走高。但国内恐慌情绪持续蔓延，前期因限电具有成本支撑品种接连下挫，建议观望为主。