光大期货交易内参20211102--有色金属类

隔夜铜先抑后扬。国内动力煤期货昨日再现跌停，重新带给市场偏谨慎情绪，但股市表现良好，煤炭股止跌回稳下，市场也并未表现过于悲观。宏观方面，国内外能源危机存在缓解迹象，由此高通胀预期较难进一步上升，从这方面来推演较难再给铜价带来大幅助力。但可以预期的是，后期若政策调控出现减弱迹象，部分的宏观情绪修复要考虑进去。基本面来看，LME注册仓单比例有所增加，但LME库存去化加快，升水仍在偏高水平。不过，国内供应无虞，但需求现疲软迹象，下游开工率不及预期，因此基本面已较难给予铜价较强的推动力。笔者认为，四季度是铜价震荡筑顶阶段，但宏观和基本面并未形成有效合力，因此短期也较难出现破位下行的走势，投资者可逢高布空，追空则须谨慎。

隔夜镍震荡偏强。福建限电限产存在缓解迹象，意味着不锈钢限产也将逐步放开，对镍需求讲起到提振作用，后期关注不锈钢复产状况以及在此期间镍社会库存的变动情况。不过，镍此前存在的问题，LME库存的持续下降以及国内电解镍的超低水平，暂未看到明显缓解迹象，低价下也容易受到资金炒作，因此此前镍价下跌我们看到多头资金出现离场的同时，做空资金也并未同步跟进。笔者认为，镍11月份或转为宽幅震荡，价格存在进一步回调的可能性，但这并不意味着镍看空拐点的到来，笔者此前多次提及，在镍结构性短缺矛盾有效缓解前，镍快速调整之后的逢低买入仍是较为稳妥的交易策略。

沪铝震荡偏强，夜盘AL2112主力收于20065元/吨，涨幅0.07%，持仓增仓2166手至21.68万手。现货方面，佛山A00报价20270元/吨，对无锡A00基本报升水50元/吨。基价日内上调后，下游需求未见活跃。加工费方面，昨日铝棒加工费持稳；铝杆各地加工费下调50-125元/吨；铝合金加工费涨跌不一，ADC12系列及A380价格下调100元/吨，A356价格持稳，ZLD102/104价格上调100元/吨。库存方面，电解铝社库周度累库2.1万吨至100.3万吨，增速继续收窄。基本面方面，社库维持累库节奏预示需求承压过度，铝价大幅回调后压缩上游利润空间让渡给下游企业，成为产业利润分布调节的利好因素，仍需关注消费回升和库存释放程度，预计11月基本面将走向供给边际下滑需求边际转好的供需格局，煤炭深跌情绪转淡，交易逻辑重归基本面后铝价将迎来止跌回涨。

昨夜沪锡继续反弹，盘中振幅较大，基本回到日盘收盘价位，上涨1.17%至275420元/吨。2111合约昨夜持仓减少28手至3284手，上期所仓单减少6吨至635吨。LME锡走势与周五相似，收涨0.94%,报37235美元/吨。LME库存减少10吨至670吨。现货市场，小牌对12月升水12000-12500元/吨左右，云字对12月升水12500-13000元/吨附近，云锡对12月升水13000-14000元/吨左右。冶炼厂直出下游较多，贸易商持货库存较少，成交清淡。11-12月间价差缩窄至12010元/吨附近，12-01价差走阔至5560元/吨，01-02价差缩窄至3780元/吨。社会库存总体仍处低位，在11月合约交割前，价格或仍将保持偏强。

沪锌夜盘低开高走，收跌1.06%至23850元/吨。2111合约减仓220手至8920手，上期所注册仓单较前日增加1834吨至1.76万吨。LME锌下跌0.21%,报3371.5美元/吨，LME库存减少600吨至19.68万吨。上海0#锌普通对2112合约报贴水30~20元/吨左右；广东0#锌报价集中在对沪锌2112合约贴水90-130元/吨，粤市较沪市贴水50元/吨，较前一交易日缩窄10元/吨；天津0#锌普通对2111合约报升水10-30元/吨附近，津市较沪市升水50元/吨。沪粤两地成交较上周转好，天津地区因贸易商持货少而报价升水，成交一般。国内动力煤与海外天然气价格回落，短期价格炒作话题告一段落。虽然LME back结构仍有扩大趋势，但Nystar旗下两大冶炼厂恢复正常生产，市场对后期供应紧张情绪将缓解。国内冶炼厂和下游终端企业在冷冬时期结束限电限产可能性不大，供需两弱格局下，锌价回归区间震荡。