光大期货交易内参20211104--有色金属类

隔夜铜震荡偏弱。宏观方面，美联储taper落地，美元上涨预期，对铜上行预期产生一定抑制，另外国内外能源危机存在缓解迹象，由此高通胀预期较难进一步上升，从这方面来推演较难再给铜价带来大幅助力。基本面来看，LME注册仓单比例有所增加，但LME库存去化加快，升水仍处高水平且存在上行风险。不过，国内来看，供应无虞，但需求现疲软迹象，下游开工率不及预期，因此国内基本面已较难给予铜价较强的推动力。笔者认为，四季度是铜价震荡筑顶阶段，但宏观和基本面并未形成有效合力，因此短期也较难出现破位下行的走势，投资者可逢高布空，追空则须谨慎。

隔夜镍震荡走弱。福建限电限产存在缓解迹象，意味着不锈钢限产也将逐步放开，对镍需求讲起到提振作用，后期关注不锈钢复产状况以及在此期间镍社会库存的变动情况。另外，镍此前存在的问题，LME库存的持续下降以及国内电解镍的超低水平，暂未看到明显缓解迹象，低价下也容易受到资金炒作，因此此前镍价下跌我们看到多头资金出现离场的同时，做空资金也并未同步跟进。笔者认为，镍11月份或转为宽幅震荡，价格存在进一步回调的可能性，但这并不意味着镍看空拐点的到来，笔者此前多次提及，在镍结构性短缺矛盾有效缓解前，镍快速调整之后的逢低买入仍是较为稳妥的交易策略。

沪铝先扬后抑，夜盘AL2112主力收于19855元/吨，跌幅1.24%，持仓增仓1592手至21.03万手。现货方面，佛山A00报价19880元/吨，对无锡A00报升水65元/吨。沪铝盘面波动加剧，下游仍处观望态势，成交冷清。加工费方面，昨日铝棒加工费上调30-50元/吨；铝杆加工费除内蒙上调50元/吨，其他地区基本持稳；铝合金加工费延续回调态势，ADC12系列及A380价格下调300元/吨，A356价格下调400元/吨，ZLD102/104价格下调350元/吨。库存方面，电解铝社库周度累库2.1万吨至100.3万吨，增速继续收窄。基本面方面，社库维持累库节奏预示需求承压过度，铝价大幅回调后压缩上游利润空间让渡给下游企业，成为产业利润分布调节的利好因素。关键在于下游消费回升和库存释放程度，若需求边际转好加之新增限产压力重启，铝价或随煤炭深跌情绪转淡后迎来止跌回涨，反之将持续偏弱运行。

昨夜taper落地，美联储宣布计划每月150亿美元（100亿美元国债+50亿美元MBS）的缩减步伐，暗示本轮削减宽松计划有可能在2022年6月结束。尽管taper落地，但会上暗示加息可能是滞后的——强调供给因素是当前通胀的主导因素，而”货币政策无法缓解供给约束”，三大美股继续刷新历史新高。昨夜沪锡盘中波动加大，但2012合约走势仍偏强，上涨0.79%至275570元/吨。2111合约昨夜持仓减少22手至2892手，上期所仓单增加14吨至649吨。LME锡走势震荡，收涨1.11%,报3705美元/吨。LME库存持平于645吨。现货市场，小牌对12月升水13000-15000元/吨左右，云字对12月升水15000-16000元/吨附近，云锡对12月升水16000-17000元/吨左右。部分贸易商报对2011贴水500-1000元/吨，报价已存在交割利润，截止目前，本周市场成交清淡。11-12月间价差再次走阔至15430元/吨附近，12-01价差走阔至11240元/吨，01-02价差扩大至7460元/吨。社会库存总体仍处低位，在11月合约交割前，价格或仍将保持偏强。

昨夜taper落地，美联储宣布计划每月150亿美元（100亿美元国债+50亿美元MBS）的缩减步伐，暗示本轮削减宽松计划有可能在2022年6月结束。尽管taper落地，但会上暗示加息可能是滞后的——强调供给因素是当前通胀的主导因素，而”货币政策无法缓解供给约束”，三大美股继续刷新历史新高。沪锌夜盘振幅扩大，收跌0.59%至23555元/吨。2111合约减仓450手至6200手，上期所注册仓单较前日减少1323吨至1.57万吨。LME锌下跌1.06%,报3307美元/吨，LME库存减少1300吨至19.47万吨。上海0#锌普通对2112合约报升水-5至0元/吨左右；广东0#锌报价集中在对沪锌2112合约贴水50-110元/吨，粤市较沪市贴水70元/吨，较前一交易日持平；天津0#锌普通对2111合约报升水40-50元/吨附近，津市较沪市升水50元/吨，三地成交均有所转暖。能源价格调控仍咋继续，国内冶炼厂和下游终端企业在冷冬时期结束限电限产可能性不大，供需两弱格局下，锌价回归区间震荡。