光大期货交易内参20211105--有色金属类

隔夜铜震荡偏弱。宏观方面，美联储taper落地，欧洲倾向于鸽派下，反刺激美元上涨预期，对铜上行预期产生一定抑制，另外国内外能源危机存在缓解迹象，由此高通胀预期较难进一步上升，美长债收益率一度出现快速下行，从这方面来推演较难再给铜价带来大幅助力。基本面来看，LME库存去化仍较快，升水仍处高水平且存在上行风险，因此挤仓消褪但要防止卷土重来，不过内外倒挂下也加大了国内出口交仓预期。国内基本面来看，供应无虞，但需求现疲软迹象，下游开工率不及预期，因此国内基本面已较难给予铜价较强的推动力。笔者认为，能源危机有所缓解下，市场修复情绪并未回归，反而在需求不继下仍表现偏弱，关注铜在低位表现，在其他工业品持续萎靡下同出现破位的概率也在加大。

隔夜镍震荡走弱。限电限产存在缓解迹象，意味着不锈钢限产也将逐步放开，对镍需求讲起到提振作用，后期关注不锈钢复产状况以及在此期间镍社会库存的变动情况。不过，不锈钢复产预期也加大了供给过剩忧虑，不锈钢价格表现萎靡，整体需求下滑下悲观情绪也在向上游传导。另外，LME库存持续下降以及国内电解镍的超低水平，暂未看到明显缓解迹象，低价下也容易受到资金炒作，镍价下跌我们看到多头资金出现离场的同时，做空资金也并未同步跟进。笔者认为，镍跟随工业品回调有望进一步下行，但这并不意味着镍看空拐点到来，笔者此前多次提及，在镍结构性短缺矛盾有效缓解前，镍快速调整之后的逢低买入仍是较为稳妥的交易策略，短期观望，关注年线位置的支撑度。

沪铝震荡走低，跌破19000，夜盘AL2112主力收于18885元/吨，跌幅5.39%，持仓增仓6261手至22.22万手。现货方面，佛山A00报价20060元/吨，对无锡A00报升水115元/吨。现货价差拉大，下游态势态势不减，成交冷清。加工费方面，昨日铝棒加工费上调20-50元/吨；铝杆加工费除内蒙上调50-100元/吨，其他地区基本持稳；铝合金加工费延续回调态势，ADC12系列及A380价格下调100元/吨，A356价格下调200元/吨，ZLD102/104价格下调300元/吨。库存方面，电解铝社库周度累库3.1万吨至101.3万吨，增速继续收窄。基本面方面，社库维持累库节奏预示需求承压过度，铝价大幅回调后压缩上游利润空间让渡给下游企业，成为产业利润分布调节的利好因素。当前下游消费回升和库存释放程度，当前缺少足够支撑预计铝价持续偏弱运行。

昨夜美债收益率下跌7个bp，美指震荡走高，引发基本金属夜盘全线下跌。今日20:30将公布美国10月非农就业数据，彭博调查所得预估为增加45万，为7月以来最高，前值为增加19.4万。沪锡盘中急跌后回升，下跌0.27%至275700元/吨。2111合约昨夜持仓减少72手至2768手，上期所仓单增加195吨至844吨。LME锡连续四日波动减小，震荡收跌0.30%,报3700美元/吨。LME库存增加25吨至670吨。现货市场，小牌对12月升水10000-11000元/吨左右，云字对12月升水12000-13000元/吨附近，云锡对12月升水13000-14000元/吨左右。本周下游成交持续清淡，终端订货意愿亦减。11-12月间价差再次走阔至16480元/吨附近，12-01价差走阔至12740元/吨，01-02价差缩窄至8640元/吨。社会库存总体仍处低位，在11月合约交割前，价格或仍将保持偏强。

昨夜美债收益率下跌7个bp，美指震荡走高，引发基本金属夜盘全线下跌。今日20:30将公布美国10月非农就业数据，彭博调查所得预估为增加45万，为7月以来最高，前值为增加19.4万。沪锌开盘大幅下挫，收跌3.11%至22885元/吨，2011合约减仓405手至5140手，上期所注册仓单较前日增加24吨至1.58万吨。LME锌下跌2.12%,报3237美元/吨，LME库存减少1150吨至19.36万吨。上海0#锌普通对2112合约报升水0至10元/吨左右；广东0#锌报价集中在对沪锌2112合约贴水50-55元/吨，粤市较沪市贴水50元/吨，较前一交易日收窄20元/吨；天津0#锌普通对2111合约报升水40-50元/吨附近，津市较沪市升水50元/吨。沪粤升贴水有所收窄，早盘成交较好，天津持货商库存较少，下游补库成交氛围较好。能源价格调控仍咋继续，国内冶炼厂和下游终端企业在冷冬时期结束限电限产可能性不大，供需两弱格局下，锌价回归区间震荡。