光大期货交易内参20211112--有色金属类

  隔夜沪铜震荡偏强。美国10月CPI同比大涨6.2%，创31年以来最高，短端通胀走高并不意味着长端通胀预期走高，因此难以从通胀端去推动铜价走高；美国会通过万亿美元基建法案，刺激工业品价格上行，但持续性有待观察。国内方面，10月新增人民币贷款及社融增量相比9月均有大幅减少，M1-M2继续下行，流动性收紧预期未有太大改变，市场也在呼吁或等待政策松动。基本面来看，LME库存持续去化，并接近10万关口，现货维系高升水，也成为做空最大的不确定性；另外国内外库存持续去化，说明需求韧性仍存，虽然四季度市场预期供求两弱，但也担心对基本面误判。笔者认为，当前宏观和基本面并未形成有效合力，较难出现快下行的走势，不过近期随着能源价格的稳定，市场或存在情绪修复性预期，主力未必在铜，但铜或在从中受益表现偏强，只是幅度或许有限。

隔夜镍震荡走高。随着海运费下降，进口镍矿和镍铁价格有所松动；青山高冰镍正逐渐交付新能源企业，缓解了市场部分对一级镍不足的忧虑。当前不锈钢冶炼限电限产正逐渐放松，对镍需求将起到提振作用，不过投资者也有所顾虑，当前不锈钢出现供求两弱迹象，如果不锈钢出现快速复产，供应增加下游需求能否有效承接是一个考验，因此不锈钢价格走势持续偏弱。从镍与不锈钢联动来看，镍主动下行意愿不强，不锈钢走弱下镍跟随性下跌，但不锈钢若有所企稳，镍拉涨意愿则偏强。从盘面来看，近期随着能源价格有所企稳，市场再现情绪性修复，镍或从中受益，短期可维系逢低买入的交易策略。

沪铝震荡走高，夜盘AL2112主力收于19510元/吨，涨幅2.17%，持仓减仓5215手至17.65万手。现货方面，氧化铝内外价格均出现大幅跳水，西澳FOB下跌30美元/吨至405美元/吨，国内氧化铝均价下跌110元/吨至3768元/吨。佛山A00报价18910元/吨，对无锡A00报升水20元/吨。现货贴水有所收窄，持货商出货较为积极，下游成交继续回暖。加工费方面，昨日铝棒加工费小幅下调50-80元/吨；铝杆加工费下调100-200元/吨；铝合金加工费平均价格上调50元/吨，ZLD102/104价格大幅上调250元/吨。库存方面，电解铝社库维持去库节奏，周度去库0.6万吨至100.7万吨。基本面方面，当前铝基本面供需双弱格局并未转向，投资者一方面需关注煤价、限电等最新消息的进展，另一方面关注下游消费回暖程度。电解铝社库去库幅度偏小，推动铝价涨势不足，当前库存仍在高位，需继续关注库存释放程度，以及近来北方暴雪对运输干扰情况。

印尼天马公司三季度生产精锡0.66万吨，前三季度累计产量1.91万吨，同比减少49%。印尼全国1-9月出口5.26万吨，天马占比36.3%，而10月印尼单月出口量同环比大幅走高，表明当地私人冶炼厂出口许可已更新，11/12月出口量有较高期待。昨夜沪锡持续走强，收涨2.55%至287980元/吨。2111合约昨夜持仓持平1890手，上期所仓单增加493吨至2069吨，观察市场下周仓单出库数量。LME锡震荡收涨1.23%,报37740美元/吨。LME库存减少10吨至795吨。现货市场，听闻小牌对12月升水10000-11000元/吨左右，云字对12月升水11000-12000元/吨附近，云锡对12月升水13000-14000元/吨左右。交割品牌炼厂基本平水2011报价，小牌部分出货，但总体量不大，市场大部分均向上期所交仓，流通货源持续两周量级偏低，下游成交亦盘面接货意愿高，成交连续清淡。11-12月间价差缩窄至6620元/吨附近，12-01价差缩窄至11930元/吨，01-02价差缩窄至9920元/吨。社会库存总体仍处低位，在11月合约交割前，价格或仍将保持偏强。

沪锌昨夜走势偏弱，收跌0.28%至23315元/吨，2112合约持仓减少4002吨至6.5万手，上期所注册仓单较前日增加152吨至1.37万吨。LME锌震荡收跌0.49%,报3276美元/吨，LME库存减少3175吨至18.43万吨。上海0#锌普通对2112合约报升水30至50元/吨左右；广东0#锌报价集中在对沪锌2112合约贴水5-升水20元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨，较前一交易日持平；天津0#锌普通对2112合约报升水70-140元/吨附近，津市较沪市升水120元/吨。持货商逢高换现意愿增加，市场供应压力增强，且多为国产品牌流通，现货升水小幅收窄，下游按需未见实际成交，同时期天津地区升水亦有所下降。能源价格调控仍在继续，国内冶炼厂和下游终端企业在冷冬时期结束限电限产可能性不大，供需两弱格局下，锌价回归区间震荡。