光大期货交易内参20211124--有色金属类

 隔夜铜震荡走高。宏观方面，鲍威尔连任在望，美元及美债收益率拉升，但并未对有色产生较强的压制作用；拜登1.75万亿美元刺激计划获众议院通过，并交由参议院，市场期待圣诞节前通过；国内方面，货币和融资环境预期回暖，市场预期政策底出现。基本面方面，基本面预期偏弱，但不断去化的社会库存成为当前基本面韧性的最有力佐证，结合其他工业品走势，市场存在修复预期差的动作。另外，国内因税票问题进口受阻，现货升水仍维持高位，也说明现货紧张程度。结合当下宏观与基本面，铜价短线有望保持偏强运行，反弹高度则需要观察。

隔夜镍震荡偏强。在不锈钢产量不断修复之际，国内镍铁因利润问题复产意愿受限，镍铁库存呈下降之势；进口也因内外价格严重倒挂，原生镍进口总量受抑，这也加快了国内去库的步伐。在这种基本面条件下做空不确定性较大，且也面临挤仓风险，因此逢低买入仍是主基调。不过，当前投资者也有所顾虑，即不锈钢复产预期下，下游需求能否有效承接是一个考验，最新的社库显示不锈钢再现累库迹象，意味着不锈钢可能已出现供大于求的迹象，这也将成为后期制约价格上涨的因素，这种情况下突破前期高点的难度也比较大。

沪铝震荡偏强，夜盘AL2112主力收于19095元/吨，跌幅0.47%，持仓增仓1531手至21.63万手。现货方面，佛山A00报价19260元/吨，对无锡A00报升水90元/吨，现货贴水部分收窄至80元/吨上下。持货商出货平稳，下游成交不佳。加工费方面，昨日铝棒各地加工费基本持稳；铝杆加工费下调50-75元/吨；铝合金加工费ADC12价格持稳，A356价格上调200元/吨、ZLD102/104价格上调250元/吨。库存方面，电解铝社库出现去库节奏，周度去库1.4万吨至102.4万吨，无锡、巩义地区贡献主要减量。基本面方面，因房地产数据持续走低以及汽车缺芯情况仍存，消费回暖程度不足又临淡季周期，煤炭调控引起成本崩塌担忧等多方压力，需求在淡季周期下表现较为悲观。云南文山铝厂因短路爆炸事故，致生产线全部停滞，或影响未来一个季度产能达33万吨；广西、重庆以及青海地区接连出现减产消息。入冬各地能耗压力成为市场关注焦点，短期供给减量给予铝价一定支撑，仍需关注后续需求减量影响对价格的压制。

沪锡夜盘低开高走后回落，收跌1.11%至287800元/吨，持仓减少2628手至2.5万手，上期所仓单减少73吨至1736吨。LME锡盘中震荡走高，收涨0.37%,报38960美元/吨。LME库存增加60吨至1015吨。现货市场，听闻小牌对12月升水4500-5500元/吨左右，云字对12月升水5500-6500元/吨附近，云锡对12月升水6500-7000元/吨左右。贸易商报升贴水连续两日缩窄，冶炼厂出货意愿大幅抬升，部分前期捂货不出的冶炼厂快速跟盘调价出货，市场非交割货源增加。但下游接货意愿普遍不强，仍持观望态度，总体成交冷清。12-01价差缩窄至4960元/吨，01-02价差缩窄至6540元/吨。临近年底，矿山回款意愿较高，而价格高位回落后冶炼厂对后市担忧情绪渐起。市场非交割货源逐渐增加，下游仍陆续从盘面提货，现货成交仍不畅。后续需继续关注仓单注册情况与下游消费韧性。

沪锌昨夜高位震荡，收跌0.55%至23580元/吨，2112合约持仓减少1471手至2.3万手，上期所注册仓单较前日减少249吨至1.47万吨。LME锌走弱，收跌1.42%,报3301美元/吨，LME库存减少3600吨至17.14万吨。上海0#锌普通对2112合约报升水40-50元/吨左右；广东0#锌集中在对沪锌2201合约贴水20至升水5元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨；天津0#锌普通对2112合约报升水40-80元/吨附近，津市较沪市升水30元/吨。锌价上涨，下游观望情绪再度转浓，成交清淡。国内锌基本面仍处在供需两弱状态中，但极易受到消息面刺激影响，但此前宣称的欧洲减产一直未实际兑现，价格回归震荡概率较大。