光大期货交易内参20211125--有色金属类

隔夜铜震荡偏强。宏观方面，美联储会议纪要显示与会者们讨论是否加快Taper步伐，美元及美债收益率再次拉升；国内方面，货币和融资环境预期回暖，市场预期政策底出现。基本面方面，印尼总统表示继续禁止铜矿石出口，国内基本不进口印尼铜精矿，从其讲话理解来看应该是进一步将精矿或粗铜类产品加工成电解铜出口至全球，影响有限。国内基本面预期偏弱，但不断去化的社会库存成为当前基本面韧性的最有力佐证，结合其他工业品走势，市场存在修复预期差的动作；国内现货升水下调，现货紧张程度有所缓解，但这或许也说明下游对当前反弹和高升水格局下的观望态势。另外，LME库存持续去化，支撑外盘价格走高，现货也维系升水格局。结合当下宏观与基本面，铜价短线有望保持偏强运行，反弹高度则需要观察。

隔夜镍冲高回落。在不锈钢产量不断修复之际，国内镍铁因利润问题复产意愿受限，镍铁库存呈下降之势；进口也因内外价格严重倒挂，原生镍进口总量受抑，这也加快了国内去库的步伐。在这种基本面条件下做空不确定性较大，且也面临挤仓风险，因此逢低买入仍是主基调。不过，当前投资者也有所顾虑，即不锈钢复产预期下，下游需求能否有效承接是一个考验，最新的社库显示不锈钢再现累库迹象，意味着不锈钢可能已出现供大于求的迹象，这也将成为后期制约价格上涨的因素，这种情况下突破前期高点的难度也比较大。

沪铝震荡偏强，夜盘AL2112主力收于19370元/吨，涨幅0.83%，持仓增仓1378手至20.95万手。现货方面，佛山A00报价19190元/吨，对无锡A00报升水110元/吨，现货贴水部分收窄至60元/吨上下。持货商出货走高，下游成交转好。加工费方面，昨日铝棒各地加工费小幅回调调20-50元/吨；铝杆加工费下调50-75元/吨；铝合金加工费ADC12价格下调100元/吨，A356价格持稳、ZLD102/104价格下调50元/吨。库存方面，电解铝社库出现去库节奏，周度去库1.4万吨至102.4万吨，无锡、巩义地区贡献主要减量。基本面方面，因房地产数据持续走低以及汽车缺芯情况仍存，消费回暖程度不足又临淡季周期，煤炭调控引起成本崩塌担忧等多方压力，需求在淡季周期下表现较为悲观。云南文山铝厂因短路爆炸事故，致生产线全部停滞，或影响未来一个季度产能达33万吨；广西、重庆以及青海地区接连出现减产消息。入冬各地能耗压力成为市场关注焦点，短期供给减量给予铝价一定支撑，仍需关注后续需求减量影响对价格的压制。

沪锡夜盘收涨2.63%至290790元/吨，持仓减少4088手至1.9万手，上期所仓单减少57吨至1679吨。LME锡盘中触及40300美元/吨的历史高值后小幅回落，收涨2.53%,报39855美元/吨。LME库存增加125吨至1140吨。现货市场，小牌对12月升水6500-7300元/吨左右，云字对12月升水8000-10000元/吨附近，云锡对12月升水10000元/吨左右。盘面下跌后冶炼厂出货意愿较昨日减弱，但下游成交意愿有所回升，成交氛围有所转暖。12-01价差缩窄至1900元/吨，01-02价差缩窄至3050元/吨。临近年底，矿山回款意愿较高，而价格高位回落后冶炼厂对后市担忧情绪渐起。市场非交割货源逐渐增加，下游仍陆续从盘面提货，现货成交仍不畅。后续需继续关注仓单注册情况与下游消费韧性。

Blommberg报道，Boliden旗下位于爱尔兰的TARA因矿洞水位上升停产，公司尚未明确复产时间，TARA今年三季度锌矿产量在2.75万吨。沪锌昨夜高开低走，收涨0.21%至23705元/吨，2112合约持仓减少896手至2.1万手，上期所注册仓单较前日减少152吨至1.45万吨。LME锌盘中走弱后尾盘有所拉升，收涨0.44%,报3315.5美元/吨，LME库存减少3550吨至16.79万吨。上海0#锌普通对2112合约报升水20-50元/吨左右；广东0#锌集中在对沪锌2201合约贴水10-35元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨；天津0#锌普通对2112合约报升水30-80元/吨附近，津市较沪市升水20元/吨。锌价上涨，下游观望情绪再度转浓，成交清淡。国内锌基本面仍处在供需两弱状态中，但极易受到消息面刺激影响，但此前宣称的欧洲减产一直未实际兑现，价格回归震荡概率较大。