光大期货交易内参20211126--有色金属类

隔夜铜震荡走弱。宏观方面，美联储会议纪要显示与会者们讨论是否加快Taper步伐，美元及美债收益率再次拉升；国内方面，货币和融资环境预期回暖，市场预期政策底出现。基本面方面，印尼总统表示继续禁止铜矿石出口，国内基本不进口印尼铜精矿，从其讲话理解来看应该是进一步将精矿或粗铜类产品加工成电解铜出口至全球，影响有限。国内基本面预期偏弱，江浙沪再现疫情也影响了市场情绪，铜价上行受阻；国内现货升水下调，现货紧张程度有所缓解，但这或许也说明下游对当前反弹和高升水格局下的观望态势。另外，内外库存去化成为现货价格强支撑因素，但更多或反映在现货升贴水方面。宏观暂无更多利多推动，基本面需求存韧性但预期偏弱，铜价本轮反弹或受阻，或仍表现为区间震荡行情。

隔夜镍震荡走弱。前期指出，当前投资者也有所顾虑，即不锈钢复产预期下，下游需求能否有效承接是一个考验，最新的社库显示不锈钢再现累库迹象，意味着不锈钢可能已出现供大于求的迹象，这也将成为后期制约价格上涨的因素，这种情况下突破前期高点的难度也比较大。随着价格的反弹，镍供求边际改善已在价格上有所反映，作为不锈钢加工和消费地的江浙沪再现疫情，也影响了市场对基本面的预期。不过，镍也未能改变结构性短缺矛盾，短期观望，后期继续关注逢低买入的机会。

沪铝震荡偏强，夜盘AL2201主力收于19375元/吨，跌幅0.28%，持仓减仓7868手至20.86万手。现货方面，佛山A00报价19190元/吨，对无锡A00报升水110元/吨，现货贴水部分收窄至60元/吨上下。持货商抛售积极，下游成交不佳。加工费方面，昨日铝棒各地加工费小幅回调调80-100元/吨；铝杆加工费各地持稳；铝合金加工费ADC12价格持稳，A356价格上调200元/吨、ZLD102/104价格上调200元/吨。库存方面，电解铝社库出现去库节奏，周度去库2.1万吨至101.7万吨，无锡、巩义地区贡献主要减量。基本面方面，因房地产数据持续走低以及汽车缺芯情况仍存，消费回暖程度不足又临淡季周期，煤炭调控引起成本崩塌担忧等多方压力，需求在淡季周期下表现较为悲观。云南文山铝厂因短路爆炸事故，致生产线全部停滞，或影响未来一个季度产能达33万吨；广西、重庆以及青海地区接连出现减产消息。入冬各地能耗压力成为市场关注焦点，短期供给减量给予铝价一定支撑，仍需关注后续需求减量影响对价格的压制。

沪锡夜盘震荡走低，收跌1.49%至290790元/吨，持仓减少2300手至1.5万手，上期所仓单减少122吨至1557吨。LME锡收跌0.21%,报39875美元/吨。LME库存增加50吨至1190吨。现货市场，小牌对12月升水5000-6500元/吨左右，云字对12月升水6500-7000元/吨附近，云锡对12月升水7500元/吨左右。冶炼厂出货价格有所调低，贸易商成交分化，固定价格出货成交转暖较多，套盘商成交一般。12-01价差缩窄至3360元/吨，01-02价差缩窄至3830元/吨。临近年底，矿山回款意愿较高，而价格高位回落后冶炼厂对后市担忧情绪渐起。市场非交割货源逐渐增加，下游仍陆续从盘面提货，现货成交仍不畅。后续需继续关注仓单注册情况与下游消费韧性。

沪锌昨夜宽幅震荡，收跌0.72%至23595元/吨，2112合约持仓减少1000手至1.7万手，上期所注册仓单较前日增加1504吨至1.60万吨。LME锌收跌0.35%,报3310.5美元/吨，LME库存减少2650吨至16.52万吨。上海0#锌普通对2112合约报升水20-40元/吨左右；广东0#锌集中在对沪锌2201合约贴水35-75元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌普通对2112合约报贴水30-升水30元/吨附近，津市较沪市升水20元/吨。三地库存周内均在增加，但下游需求不振，成交清淡。国内锌基本面仍处在供需两弱状态中，但极易受到消息面刺激影响，但此前宣称的欧洲减产一直未实际兑现，价格回归震荡概率较大。