1. 行业信息
1.1 央行年内第二次下调金融机构外汇存款准备金率，自9月15日起，外汇存款准备金率由现行8%下调2个百分点至6%。
1.2 发改委表示，将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施。
1.3 塔矿至噶顺苏海图口岸铁路即将通车。mysteel与口岸部分主要进口贸易商沟通交流获悉，该段铁路于2022年7月初开始试运行，历经2个月的调整优化，将于中秋节后正式通车。预计每日同行上限为10列，带来3万吨左右的蒙古国炼焦煤。
2. 核心逻辑
昨日钢联数据超预期，在钢材增产的情况下，刚厂竟然出现去库，且建材贸易商成交量也有所回升。这表明近期钢材的下游需求有所好转，但是否能够持续还有待观察。
目前炼钢利润基本与七月时低点持平，预期钢厂后续复产的动力不足，产量不会有太大的增幅。
双焦作为原料端压力依然存在，市场预期焦炭现货还有一轮提降。
本轮下跌从边际上看是宏观因素驱动，无论是美联储转鹰还是国内疫情零星散发，均使得市场对未来需求的预期降至冰点。
但究其原因，还是因为基本面原本就不乐观。眼下宏观向下的驱动仍未结束，对各品种的冲击也是雨露均沾，板块内选择做空标的是就主要看估值了。
如果将7月底的低点作为一个锚的话，目前剩余下跌空间从大到小的排序是铁矿>焦煤>螺纹>热卷>焦炭。
如果以月差/基差来衡量当下合约低估程度的话，从高到低依次是焦煤>热卷>铁矿>焦炭>螺纹。
综合来看焦煤是整个板块中相对估值水平较高的品种，焦炭则相反，是相对估值较低的品种。
除了需求之外，另一个需要着重关注的变量就是政策。7月底的中央政治局会议已经给下半年的经济政策定了调，不搞大规模刺激。
在下一个重磅会议二十大（10月19日）之前，经济政策的基调大概率不会掉头。但由于二十大提前到10月中旬召开，市场可能会提前交易政策基调调整的预期。
所以时间越临近10月，这种政策不确定性的影响就会越强烈。9-10月是传统的钢厂需求旺季，同时还聚集了中秋节和国庆节，下游会有补库行为，上游安监环保压力也会抑制供应。
总而言之，空头依旧需要提防政策改变预期的风险。
近期会有金融数据、宏观经济数据公布，美联储加息会议也近在眼前。在市场对需求极度敏感的期间，资金还是以交易宏观逻辑为主。
双焦下跌趋势在7月前低点处有所反弹幅度，但延续性不足，以震荡结尾。
观察近期持仓可以发现，基本都是减仓上涨，增仓下行，仍以空头控盘为主。明日开始中秋假期，今日无夜盘，前期JM01空单继续持有，可适当止盈，后续择机做多01炼焦利润。
风险因素：中澳关系缓和（下行风险）、疫情发酵超预期（下行风险）
3. 相关数据
3.1 焦炭
现货偏弱，期货震荡。9月7日，天津港准一级焦报2710元/吨（-0），市场预期还有一轮提降空间，偏弱运行。活跃合约报2506.5元/吨（+76）。基差424.15元/吨（-76），1-5月差135.5元/吨（+10.5）。
钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报76.46%（+1.76），继续回升。247家钢厂产能利用率报86.83%(+1.56)，限电结束，钢厂复产加快，但更多由客观原因所致，持续性不足。
焦企去库，港口累库，钢厂累库。本周，230家焦企库存68.84万吨（+3.04），247家钢厂库存614.63万吨（+24.13），港口库存288.6万吨（+1.4）。焦企持平，钢厂补库，基差转正，港口贸易商投机需求下滑，港口去库。
3.2 焦煤
现货下调，期价震荡。9月7日，沙河驿蒙古主焦煤报2000元/吨（-0），产地价格下调，再次转弱。活跃合约报1865.5元/吨（+43）。基差134.5元/吨（-43），1-5月差257元/吨（+18.5）。
供给基本持平，焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报76.19%（+1.88），洗煤厂开工稳定回升。需求方面，230家焦企产能利用率76.46%（+1.76），继续回升。
上游库存向下游转移，港口库存增加。矿山库存报274.39万吨（-15.28），洗煤厂精煤库存163.24万吨（-5.48）。247家钢厂库存818.9万吨（+8.28），230家焦企库存847.86万吨（+44.86）。
港口库存235.86万吨（+1.89）。库存继续由上游向下游转移，俄煤进口有望增加，港口库存后续以增加为主。
【信达期货研究所】
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