1. 品种逻辑
周内新增多套电石法检修装置，加之前期多数检修未恢复，整体开工下滑，但考虑到下周无检修计划，仍定性供应为充足。
地产托底政策和旺季发挥效应，需求有所好转，多个领域开工均上行。供需结合来看，改善有限，库存仍居于高位。
化工煤供需偏紧，支撑兰炭、电石等下游品种，原料端短期无大跌风险。低利润现状无改善，被高成本和弱供需持续挤压，支撑作用还是看原料表现。进出口无明显变动，理论出口存微利，但实际无成交量。
观测跟踪发现，需求依旧很难发力扭转现状，未来供需再平衡的突破口还是落在供应端。长期的亏损或许会致使上游降负，从而缓慢消化累积的库存。
操作建议：空单持有。风险在于政策发力超预期。
2. 行情回顾
市场焦点：本周PVC价格呈现偏弱整理走势，现有托底政策不足以激发市场信心，弱预期仍死死压制盘面，空头主导局面延续。
最新数据显示，V2301合约在6066元/吨，华东5型现货主流价在6280-6420元/吨。
3. 驱动指标（供需、库存）
上游开工环比小幅下滑，源于电石法企业新增检修装置。截至本周，电石法及乙烯法开工分别在73.34%、78.44%，环比分别变化-4.65%、2.34%，本周暂无新增检修计划，后续供应仍将充足。
政策利好叠加旺季提振，需求端环比好转。下游开工分地区来看，华北、华东及华南三地开工分别为45%、58.5%、52.75%，环比不变。
分行业来看，型材、管材和薄膜开工分别为47.5%、50.45%、66%，环比变化分别为2.5%、2.72%、-2%。
库存数据表明，需求改善力度有限，并未带动库存有效去化，9月23日华东+华南样本社库在35.85万吨，环比去化0.13万吨。综合来看，驱动长期仍偏向下，短期方向不明。
4. 估值指标（产业链）
兰炭端，周度开工提升10.18%至39.34%，陕西兰炭最新报价分别为1710元/吨，相较于前一周上涨80元/吨。
电石环节持续亏损，开工出现下滑，检修明显增加，山东电石主流价在4060元/吨，相较于前一周不变。原料最强劲支撑还要落到化工煤价格，煤价是价格下跌的最后一道防线。
利润低位持续压缩，缺乏修复动能。截至上周五，外采电石法、氯碱综合利润分别为-848元/吨、264元/吨，一体化利润为-625元/吨，乙烯法利润在1465元/吨。
8月出口13.00万吨、环比下滑4.69万吨，进口2.88万吨，环比增加0.23万吨。周内亚洲PVC市场价格持稳，CFR中国维持850美元/吨，CFR东南亚维持840美元/吨，CFR印度维持910美元/吨。
【信达期货研究所】
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