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中衍期货:以工代赈,工业品暂遇倒春寒

https://cheman.chemnet.com/ 2023-02-03 13:48:31 中衍资讯


截至2023年2月2日,甲醇MA2305合约价格冲高回落,报收2690元/吨,如下图所示。春节前后的甲醇期货价格上涨主要得益于疫情防控政策优化后预期转好提振,加之春节前下游备货需求支撑以及国内出行消费复苏后原油需求预期同样上行,国际油价止跌反弹提振能化板块情绪,甲醇价格在诸多利多因素支撑下上行。从现货市场看,市场各区域价格止跌转涨,市场氛围有所回暖。

图1. 近期甲醇期货价格走势 

 

来源:博易大师

春节后甲醇开工同比中性偏低,随着气头装置的回归与现货价格的走强,后续开工理应以回升为主。利润方面,节后内地现货价格大幅上行,企业利润出现明显修复,但绝对水平仍旧不高。随着煤炭保供政策继续推□与后续口煤炭的增加,甲醇成本压力预计将会逐步缓解,利润有望逐渐修复。至2023年1月末,全国甲醇整体装置开工率为67.50%,同比偏低;西北地区的开工率为78.97%,同比偏低。西南地区气头装置基本全部恢复,内蒙古久泰200万吨/年甲醇大装置月底即将回归,内地甲醇供应维持充裕基调。目前计划2月检修的装置只有山西1套装置,涉及产能共计120 万吨/年;而2月预期恢复装置共计9套,涉及产能537万吨/年。因此预计2月产量或将产能利用率或将提升至79.37%,但由于本月共计28天,因此产量或将下降至640.98万吨。

图2. 我国甲醇开工情况 

 

来源:同花顺

甲醇目前处于供需预期双增格局,社会总库中性偏低,基本面情况较前期大幅好转,且2月口到港量预期偏少,市场情绪颇为乐观。至1月19日,沿海地区甲醇库存在78.44万吨,环比下降2.56万吨,跌幅在3.16%,同比下降1.28%;预估1.20-2.5期间沿海地区口船货到港量在61.16-62万吨。江苏多数公共仓储口船货临时断档,江苏略有下滑。预估本月月底进口船货或将集中抵达部分公共仓储,关注下游工厂的原料库存情况。内地企业总库存环比减少1.95万吨,在38.98万吨,环比减少8.18%,同比偏高。节后物流逐步恢复、运费下降,内地库存累计幅度或将减缓,但同比偏高的库存对价格仍有压制作用。
图3. 我国港口甲醇总库存情况
(单位:万吨)

 

来源:同花顺

春节后传统下游有复苏预期。2月甲醇下游主流行业预计恢复生产增多,醋酸方面,河南顺达预计于下个月恢复,目前暂未听闻其他装置存在检修计划;甲醛方面,下月国内甲醛供应存大幅增加预期;需求面迎来集中复工,国内大量甲醛装置在此带动下存提负计划预期,暂未听闻装置有停车检修计划,故产能利用率或将大幅走高;二甲醚方面,2月为二甲醚传统需求淡季,企业在春节期间降负、停车现象普遍,预计产能利用率整体下滑;氯化物方面,2月宁波巨化装置存检修计划,其他装置目前无停车预期,整体变动或不大。
MTO利润低位有一定修复;节前最后几周,南京主力企业2期已提负至八成,新疆恒友已提负至七成,常州或有提负意向,浙江兴兴已开满;节前一周国内甲醇下游整体加权开工率上涨 0.13%至 70.76%,其中MTO/P开工率80.52%,环比上涨0.46%;除部分MTO装置负荷略有提升外,国内CTO/MTO装置整体开工波动有限。2月青海盐湖MTO装置存重启预期,其他装置并无明显变化。因此预计2月甲醇消费预期有所增加,企业平均订单将在27-29万吨左右。不过烯烃利润虽有修复但依旧处于近五年同比低位,绝对利润仍较差,从而压制甲醇高度;此外,乙烯表现弱,甲醇与乙烯比价已高达3.5以上,从往年规律看,此比价更适合外采乙烯。

图4. 我国MTO/P开工情况 

 

来源:同花顺

综上所述,近期我国甲醇市场总体处于供需双增的状态,港口库存变化不明显,但是内地企业库存下降明显,这主要是受到我国交通物流恢复的影响,从数据上看,内地企业的去库过程将增加港口的供给压力。从宏观层面看,春节前我们预计2023年春节是总需求从必须消费向可选消费的转折点,但是我们只是纯粹从市场规律的角度来做出这一判断,我们忽略了政府这只“看得见的手”的宏观调控作用。

据□视网消息,国家发改委消息,为充分发挥以工代赈的作用,一步规范和加强新形势下以工代赈管理,国家发展改革委对2014年颁布实施的《国家以工代赈管理办法》(以下简称《管理办法》)进行了全面修订,日前已正式颁布,将于2023年3月1日起施行。以工代赈政策自1984年启动实施以来,国家已累计安排专项资金(含实物折资)1850余亿元,在带动群众就业增收、激发内生动力、改善欠发达地区生产生活条件等方面发挥了独特而重要的作用。2022年,各地通过实施以工代赈项目和在政府投资的重点工程项目中推广以工代赈方式,已带动超过500万名群众实现就地务工,人均增收超过8000元,对农民就业增收产生了明显效果,充分发挥了“赈”的实效。

国家发改委解读《管理办法》时提到,“能用人工的尽量不用机械,能组织当地群众务工的尽量不用专业施工队伍”,是专门针对使用国家以工代赈专项资金实施的以工代赈项目提出的管理要求,旨在不影响工程质量安全的前提下,发挥以工代赈项目带动就业增收的作用,动员引导更多当地群众参与项目建设,尽可能多地为他们发放劳务报酬。

从这一解读中,我们看出,当前政府为保就业与促共同富裕比刺激经济增长赋予了更高的优先级,至少在基建项目方面,跟我们预期不同的是,收入增长将更多落实到收入最底层人民手中,而这一部分收入的增长,更多带动的是必须消费品的购买。如果推广开来,政府可能对于基建以外的经济活动仍有一定的影响,短期来看,我们之前对可选消费品的需求预期有点偏高,而对必须消费品的需求预期有所低估,2月2日的市场反应也是对这一预期的纠偏。

不过,从中长期看,我们认为政府的主动干预可能难以成为常态和主流,等经济逐渐恢复正常后,市场这只“看不见的手”仍将发挥主导作用,因为从中长期来看,我们仍然认为可选消费的复苏是主流大趋势,而甲醇将继续受益于这一趋势的影响,因而无论是从内地企业库存转移带来的供给压力,还是从宏观层面看,短期内甲醇期货的价格可能需要从之前过于充足饱满的强复苏预期中修复回调,只是支撑位需要技术分析予以辅助判断,但是中长期而言,对于2305及后续远月合约而言,我们仍然认为在适度回调修复后,甲醇期货价格在上半年仍然偏强运行,逢低做多应当是主要思路

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