生意社：供大于求背景下 下半年铜价冲高可能性不大

　　一、走势分析

　　如上图显示，2023年上半年，铜价宽幅波动为主。据生意社数据监测,年初铜价66145元/吨，年中上涨至68295元/吨，上涨3.25%。上半年最高点在4月14日的70380元/吨，最低点在5月25日63853元/吨，振幅10.22%。

　　据生意社铜现期对比图显示，2023年上半年铜现期走势基本一致，1-3月铜主力合约价格高于铜现货价格，3-6月铜现货价格高于铜主力合约价格，此现象基本遵循铜价格规律，铜主力合约价格是铜未来两个月的预期价格，1-3月未来两个月是铜需求旺季，所以铜主力合约价格高于铜现货价格，4-6月未来两个月是需求淡季，现货价格则更胜一筹。年中，现期价差增大，表明大家对铜未来两个月预期价格看空。

　　二、行情分析

　　2023年铜走势整体可以分为五个阶段：

　　第一阶段（1月上涨），1月份，国内精铜供应不及预期，且海外最近铜精矿干扰多，供应受干扰，国内疫 情快速过峰，市场对需求复苏的预期强，铜价大幅上扬。

　　第二阶段（2-4月中旬高位震荡），春节后下游加工企业已基本复工，但终端订单情况不佳，开始逐渐向加工端传导，并最终导致开工情况与去年同期相比有所下降。金三银四的传统旺季，需求也没有大的改观，铜价高位震荡为主。

　　第三阶段（4月下旬-5月底下跌），需求淡季，铜供应充足，需求较淡，铜整体表现欠佳，LME铜库存持续增长，铜价下跌到半年低点。

　　第四阶段（5月底-6月中旬反弹），宏观回暖，美6月如期暂停加息，后续虽释放了可能还有两次加息的鹰派信号，铜价触底反弹。低库存对铜价也有一定支撑。

　　第五阶段（6月底回落），端午节后下游加工企业开工率偏低，接货需求观望犹重，且目前是年中资金回笼需要，持货商需增加出货率，铜价回落。

　　2023年1-5月年铜矿砂及其精矿进口量汇总

　　最新数据显示，2023年1-5月中国铜矿砂及其精矿进口量1131万吨，同比增长8.8%。2023年上半年铜矿进口量整体较2022年上半年有所增加。

　　铜冶炼新建产能

　　2023年，铜矿增量将主要来自紫金矿业项目、QB二期、Quella veco矿山扩建、Oyu Tolgoi地下矿产量爬坡、洛阳钼业KFM 和TFM改扩建等。紫金矿业的卡莫阿-卡库拉铜矿产能将提升至45万吨，巨龙铜矿一期项目已经达产，二期预期2024年底投产。Teck的QB2今年初投产。2023年是矿山的集中投产期，新扩建矿山的增量非常可观，结合折损量，预计2023年全球铜矿增量为70-80万吨。

　　铜月度产量

　　据上图所示，LME库存和铜价走势相反，铜库存上涨时，铜价下跌，铜库存下降时，铜价上涨。截止6月28日，LME铜库存75275吨，较年初下跌15%。

　　下游需求：

　　2023年1-5月全国房地产竣工面积分月数据

　　据上表所示，据中国报告大厅对2023年1-5月全国房地产竣工面积进行监测统计显示：2023年1-5月全国房地产竣工面积(累计值)为27825.96万平方米，累计增长19.6%。

　　汽车产量

　　据上图所示，截至2023年5月中国汽车产量完成233.3万辆，环比增长9.4%，同比分别增长21.1%。2023年1-5月中国汽车产量累计分别完成1068.7万辆，增长11.1%。由于去年4-5月同期基数相对较低，累计产量增速较1-4月进一步扩大。

　　电网投资

　　1-5月份，全国电网工程完成投资1400亿元，同比增长10.8%。新增发电：1-5月份，全国基建新增发电生产能力11054万千瓦，比上年同期多投产5756万千瓦。其中，水电434万千瓦、火电2202万千瓦（其中燃煤1522万千瓦、燃气340万千瓦）、核电119万千瓦、风电1636万千瓦、太阳能发电6121万千瓦。2023年国家电网投资目标为5200亿元，较前一年实际投资5094亿元增约2%。

　　总体而言，全球铜精矿和国内精炼铜供应宽松，但是由于传统领域需求韧性、新兴领域需求强劲，叠加国内精废反向替代，全球精炼铜显性库存仍然处于低位，并且平衡表显示低库存仍将持续。

　　铜年度价格对比图

　　生意社年度价格对比图显示，近八年，除了2022年，铜价在7月有明显走跌外，下半年铜价基本都有小幅上涨的趋势。

　　下半年，供应端，全球铜矿供应大概率保持宽松局面，高利润提振精炼企业开工的积极性，虽受装置检修的影响，但下半年国内精炼铜产量预计仍将处于偏高水平。需求端，海外经济疲弱，将继续压制当地铜消费。然而，国内政策影响力度加大，铜消费有望逐渐好转，特别是与新能源相关的光伏、风电、新能源车板块。在全球铜供过于求的背景下，铜价下半年冲高力度不会太大，总体高位震荡为主，下半年铜价行情应仍遵循这样的逻辑，7、8月国内传统消费淡季，价格将略有弱势，9、10月传统旺季，铜价回暖，11、12月弱势震荡为主

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